周一晚间，证监会发审委公告称，安徽司尔特肥业股份有限公司首发申请未通过。从公司招股说明书看，公司经营状况良好。06年净利润只有1217万元，而08年增长至7867万元。近三年的经营现金净现金流也很出色，尤其是09年上半年经营性现金净流入高达1.91亿元。

　　这样一家公司何以会IPO被否？

　　相关行业研究员表示，司尔特肥业在历史上屡次以注册资本为基数，转让公司股权，这或许是证监会否决公司IPO申请的主要原因。“当中有可能涉及到相当丰厚的利益。”

　　招股说明书显示，公司系由有限公司整体变更设立。有限公司成立于1997年11月5日，由中化化肥、安徽农资、宁国农资共同出资组建。中化化肥占比43%；安徽农资占比42%；宁国农资占比15%。

　　司尔特设立之初，宁国农资还是宁国供销联社的下属集体企业，2001年宁国农资改制成民营企业。此后，司尔特其他两大股东中化化肥和安徽农资先后退出。招股说明书称：“中化化肥公司两次转让股权价格均系协议双方协商以注册资本为基数、按转让股权比例计算得出。自1997年11月设立至退出，中化化肥公司从司尔特有限公司分得利润累计达到893.50万元，全部股权转让所得及历年分红收入合计为2398.50 万元，投资增值率达到59.37%。”该研究员指出，公司经营多年之后，仍以注册资本为基数转让公司股权实属罕见。“依据常规性的操作，这种股权转让都应该以相关年度净资产为基数。此外，中化化肥在司尔特6年投资收益只有区区59.37%，平均年收益率相当低。”

　　在两大股东撤离之后，司尔特立即增资扩股，引进双津公司为第二大股东，可是两年之后，宁国农资再次不可思议的以极低价格将双津公司持有的司尔特股权收入囊中。该研究员强调，“最难以解释的是，2001年资产总额只有3141.36万元的宁国农资，在此后的2002至2005年间受让司尔特股权的时候花去了总计8225万元的真金白银。这些钱到底从何而来？”

　　2007年4月25日，安徽农资将所持的3.85%转让给宁国农资之后，宁国农资实现了对司尔特的全资控股。在完成了宁国农资对司尔特的全资控股之后，司尔特开始了改制，由有限公司转变为股份公司。

　　招股说明书显示，2007年8月宁国农资按照注册资本分别向长江投资、金国清、楼江转让所持有的司尔特25.00%、7.40%、4.10%的股权。此后，同意长江投资向田三红转让所持有司尔特5%的股权。研究员强调说明，“长江投资公司成立于2007年7月24日，正处于司尔特改制前夕。这不得不令人产生疑虑，长江投资是不是专门为了受让司尔特25%股权设立的新公司。”