|
创业板横空出世的架势，简直就是当年中小板开板的重演。当年中小板首日开盘的新股虽然只有八大金刚，但平均涨幅达到了130%左右，最高涨幅更达325%左右。Wind资讯统计显示，今次28家公司首日平均涨幅达106.24%，盘中最高涨幅为281.65%，似比当年的新八股或者有所不及，但高达88.88%的换手率，比新八股当年的70%则犹有过之。很多股票都是换手率超过60%以后，股价开始急速拉升的。近似疯狂的投机性炒作将市盈率变为市梦率，这对于一级市场获得认购配额的机构和打新中签者是满载而归的盛宴，对于跟风炒新者则是一买就套的陷阱。高举高打的中小板“新八股”当年从第二个交易日起就一路下跌，两年后才让首日跟进的买入者解套。这也会是创业板首批公司的命运么？
高发行价、高市盈率、高额超募圈钱的症结，就在于透支成长性。透支成长性的股票不仅很难获得持续增长的业绩支撑，而且也是经不起时间的检验的。一级市场透支的结果，表现在二级市场就必然是高开低走，直至破发。难怪有人说，创业板首日追涨买入者非疯即傻。然而耐人寻味的是，当年中小板新八股一买就套，一套就是两年之久的教训，固然有可能因时间的久远或手中股票的解套而容易被淡忘，而“问君能有几多愁，恰如一买就套的中石油”的教训则诚可谓殷鉴不远，何以这次创业板首日开盘还有那么多又疯又傻的买套者呢？不久前刚刚闭幕的全运会的假球风波也许可以帮助我们找到答案。假球为什么打进了自己这边严防死守的篮网？难道球员疯了？傻了？非也。这里面其实有不为人知的利益交易。创业板开盘首日虽然大部分基金被关照“尽量少交易”，少数此前过分活跃的好事之徒也被控制了起来，但是，别忘了还有曾操纵了发行定价权的一级市场既得利益团体。他们把球投进二级市场买涨的篮网，究竟是“护盘”还是“设套”，谁能说得清？
诚然，股市历来投机猖獗，创业板公司不但微型“袖珍”，而且数量稀缺，更容易被操纵。这种无法查处与监管的“股价操纵”，不妨理解为一种普遍过度投机。不过，树有根，水有源，我国股市在市场定位上显然大有问题。奇怪的是，现在居然还有“高人”不但根本无视造成二级市场高比例溢价的历史原因，反而认为二级市场市盈率翻倍，恰恰说明一级市场发行价还不够高，因此主张将一级市场发行价提高到足够高的方法来平衡供求，抑制二级市场的过度投机。不难设想，一旦一级市场一步到位封死了二级市场的炒作空间，岂不等于置二级市场于死地？二级市场的投机炒作或许没有了，但一级市场的投资价值岂不也将随之而消失？世界上不少的创业板不正是因为缺乏投资价值而以失败告终的么？
医学界目前对“三高”（高血压、高血脂、高血糖）患者还没有一次性治愈方法，一般主张在终身服药的同时，建议注意调节饮食，适量运动。后者更被视为有病治病、无病防病的最佳选择。在笔者看来，这对于创业板的治理“三高”也是有益的启示。在“三高”在身的创业板或需作好终身服药打算的同时，与其冒着一不小心致患者于死地的风险痛下猛药，单方面地指望通过强有力的监控措施稳定市场，还不如一边小心翼翼地防范市场风险，一边从中国的国情出发，更理性地研究和改革符合创业板特性的发行机制、上市机制、交易机制以及相应的上市公司信息披露机制、公司治理机制和风险资本退出机制。
很多人在心目中都把创业板视为“中国的纳斯达克”。可是，出人意料的是，头顶“全球最成功创业板”光环的美国纳斯达克的CEO格雷费尔德最近却声称，纳斯达克与人们通常所说的创业板并不相同，纳斯达克的金牌上市要求，是美国交易所中最高的标准。与此同时，上市门槛低，也是对于中国企业最大的吸引力之一。新浪、搜狐在纳斯达克上市的当年还处在亏损的状态，而2005年上市时的百度，其净资产仅为142万元人民币，不到三年就成为首家市值超百亿美元的中国概念股。格雷费尔德认为，尽可能多地将上市公司的各方面信息提供给投资者，增加市场的透明度，有助于赢得投资者的信任，鼓励股票交易和买卖的信心。格雷费尔德别开生面的说法，不啻说明，创业板的生命力在于正确的市场定位。面对由于存在业绩瑕疵和过度包装，发行上市前突击入股、转股，信息披露缺真欠实等问题，此次发行前受到市场质疑的创业板新股占获批发行上市总数五成以上的现实，调理好创业板自身的市场基因和上市公司的成长机制，确确实实给投资者以信心，实在是眼下最为要紧的事。