大盘将在震荡中逐步抬高重心

　　⊙本报记者 徐婧婧

　　今年来，伴随着全球经济的复苏，全球各主要股市呈现出了明显的震荡上升趋势。而明年全球经济能否持续复苏？中国经济会呈现出怎样的走势？A股市场又会如何演绎？带着这些问题，记者日前采访了华安动态灵活配置拟任基金经理宋磊。

　　宋磊表示，总体来看，中国经济将迎来高增长、低通胀阶段。明年内需将继续保持旺盛，固定资产投资增速将继续维持在高位，引致投资和自主投资将逐渐恢复。消费总体将继续稳定在目前的增速水平上。虽然外需依然疲弱，但边际上拖累变小，出口同比迅速向零收窄，明年可能达到10%左右的正增长；进口同比增速快速回升，贸易顺差同比跌幅进一步扩大。而总体产销率继续缓步恢复，规模以上工业企业利润继续强势恢复。

　　对于业内比较关注的通胀问题，宋磊认为，明年的通胀将非常温和，上半年加息压力很小，下半年可能有一两次加息以应对2011年。财政政策则更多地向环保、民生方面倾斜，投资政策更加强调结构转变。

　　宋磊对记者表示，明年货币环境总体维持相对宽松，预计今明两年新增贷款分别在10万亿和7万亿左右，对应实体经济的货币需求应当充足。同时，货币流通速度的上升将在一定程度上抵消信贷投放增量上的下降，货币环境整体宽松的格局短期内不会改变。

　　“前三个季度的宏观数据进一步显示，经济的加速恢复已经确立无疑。市场对于经济的快速恢复已无异议，核心的分歧集中在此轮经济复苏的持续性上。”宋磊认为，决定经济复苏持续性主要有三大关键变量，一是民间投资能否真正启动，集中体现在房地产投资上；二是出口能否有超预期的表现；三是消费能否继续稳定在当前的高位。

　　基于盈利快速回升的高确定性，宋磊预计四季度到明年一季度市场很可能出现一轮基本面主导下的业绩行情，尽管来自于政策和资金供求的干扰将持续存在，导致市场将呈现振幅加大的双向波动特征，但大盘在震荡中重心逐步抬高的概率依然较大。而正反两方面因素依然影响着A股市场的走势。这其中，积极因素包括：经济复苏进入强化确认阶段，伴随企业盈利的加速回升，业绩取代流动性成为行情的核心驱动力。负面因素则包括流动性的黄金时期已经过去，这将对短期市场供求关系发生不利变化，政策转向只是时间问题，不确定性显著增多。虽然估值水平整体合理，股票资产仍然具有吸引力，但由于流动性的高峰期已过，估值的扩张将更多依赖盈利的体现，提升空间受到一定限制。

　　“震荡仍然是明年A股市场的主基调，而流动性泛滥、全球经济的强弱转换和美元波动加剧是主要因素。”宋磊表示，首先，在流动性泛滥的前提下，中国当前实体经济中缺乏吸纳资金的产业增长点，因此未来大量资金在可见的时间区间内很难进入实体经济，而更多地徘徊在股市、房市、黄金市场等投资投机性领域，造成了市场波动的加剧。其次，全球经济格局发生重大变化，中国作为新兴市场的领头羊，贸易冲突、国家经济地位的变化等诸多问题都会发生，也会加剧市场的波动性。第三，美元指数接近历史低位，围绕这一核心指数点位的震荡将比较剧烈，也会加剧市场波动幅度。