兵无常势，水无长形，经济发展通常以繁荣与衰退相间隔的方式呈现周期式的变化。早在2004年，美林证券提出了投资时钟概念——以经济发展阶段来选择投资资产类别，对市场的判断被摆在了一个非常高的位置上。而作为崇尚“自上而下”资产配置的基金，就是要以经济分析为着眼点，通过对宏观经济和经济结构演化的深入研究，判断经济发展所处的阶段，并对各个阶段中不同行业进行配置。本期基金周刊就市场目前以及明年的发展趋势采访了天弘基金投资总监吕宜振。

　　经济现处于复苏中期

　　美林投资时钟理论将经济周期分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段，每一个阶段都可由经济增长和通胀的变动方向来唯一确定，同时每一阶段都对应某一特定资产类别。“从国民经济三驾马车的角度分析，我认为宏观经济现在处于复苏中期”，吕宜振明确表示。这意味着，经济已经明显转好，但并未进入自我良性循环阶段，仍有上升余地。

　　投资方面，“由于政府的引导，投资处于高增长中，但未来政府投资的边际效应会呈递减趋势”，吕宜振说。他认为政府不会再对地产行业投资进行限制政策，因为地产投资的增长性确定，但除了地产投资以外的民间投资短期内不会有突破；消费方面，他认为会保持平稳的态势；出口方面，他判断：“未来仍会有反复，复苏的趋势是明显的，未来，出口肯定会转好，以美国为首的西方经济体会有补库存的过程。”

　　在复苏中期的市场判断下，吕宜振看好成本较低、需求稳定而盈利看好的中游制造业，如机械行业，随着经济复苏会逐步升温的金融行业，以及估值虽高、但业绩增长明显且存在超预期可能的消费行业。

　　掌握节奏进行行业配置

　　“周期判断是相对简单的，但不同的周期阶段产业和行业的盈利情况是动态变化的，因此我们正在发行的天弘周期策略基金更强调对节奏的控制，而这一节奏又体现在行业配置上。”吕宜振如是说。

　　“从历史经验来看，周期是考虑产品配置的一个重要因素，更为重要的是该周期下的产业和行业配置”，基于此，判断行业处于什么发展阶段，分析会如何发展，对自上而下的资产配置起决定性作用。

　　“公司已经做好了准备，建立了一个自上而下与自下而上充分结合的投研体系，我们试行了两个月，效果很好。”吕宜振表示。

　　据了解，目前天弘基金投研团队共有22人，其中研究团队共有11人，这一研究规模在小型基金公司中并不多见，“有效的投资和研究推断是我们运行的根基”，吕宜振指出。

　　预计明年行情与今年相似

　　“目前市场从经济发展趋势、市场估值水平和企业盈利增长角度来看是保持震荡向上的趋势，明年的行情可能会与今年相似”，吕宜振明确表达了自己对后市的判断。他认为由于经济发展稳定，明年不会有大的系统性风险，但不排除由于人们投资心态导致的估值过高而引起的阶段性调整。

　　“从股市的驱动因素考虑：明年1、2季度，美国的经济情况愈发明朗，因此出口会明显变化，人们对经济复苏的预期调整会支持明年1、2季度的行情。然而在中国一个确定性的行情持续一段时间，与估值水平产生背离后，会导致阶段性调整，调整后再看经济本身，发现趋势仍在。”

　　“这就像有位德国投资大师曾说过的人和狗的关系，狗在前面跑，一段时间总要停下来等主人，转回头来看主人其实是一直往前走的。”吕宜振幽默的比喻。

　　“在这一市场行情判断下，综合对现行政策因素的考虑，根据自上而下的分析，我们认为明年上半年的投资主线有几点：一是经济进一步复苏导致总需求回升，部分前期产能没有扩张的行业会出现投资机会；二是出口复苏的机会；三是通胀上升带来的上游行业的投资机会。”吕宜振看好新能源、区域的发展机会，如天津、海南、新疆。另外，他表示将期待未来引导消费的政策。

　　据悉，国内首只运用“周期策略”全新概念的基金——天弘周期策略股票型基金已于11月16日公开募集，作为公司投资总监，吕宜振的上述理论将贯穿整个基金的运行。