位于欧洲中部的阿尔卑斯山脉，虽然没有喜马拉雅山脉般高耸、也没有安第斯山脉般陡峭，但却是最受世界各地旅游者喜爱的山脉，原因就在于其山顶在夏季里令人惊艳的雪山风景。

　　投资也是一样，在市场充满泡沫，情绪高涨的时候，要坚守自己的投资理念和判断，不盲从，拥有独立的思考和冷静的人格，才能在市场热情退却时，立于不败之地。

　　我们管理的基金，自5月27日成立后也差不多将满6个月建仓期。在这段建仓期间，市场先扬后抑，最近又重拾升势，突破3300点。跌宕起伏的走势背后，对于从0仓位起步建仓的基金经理而言，极具挑战。

　　基金的建仓始于6月初夏，坦率地讲，当时建仓时点未必是最佳的投资机会：市场一路上涨，各板块在上半年均已有过较为充分的表现。面对经济面才刚刚呈现复苏迹象，而股指已经涨了近千点的市场，煤炭、有色等周期性行业个股相继领涨，部分股价甚至跃过6000点的高位，估值压力显而易见。

　　我们当时的判断认为当一个市场处于两难境地时，回调必然在所难免：经济有所复苏，但基础还不够稳固，因此中央仍然继续执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。虽然政策基调没有变，但是从央行实际操作的角度来看，由于面临着越来越大的通胀压力，所以对这些货币政策需要做一些微调。而另一方面，目前获得流动性实在太充裕，很有可能带来一些负面的影响，因此也一定要采取适当的措施进行调控，否则会对实体经济产生负面的影响，从而也就形成一个两难的局面。

　　基于上述一系列的顾虑，我们最终没有和同期其他新成立的基金一样顺势而为，而是选择了较为缓慢的建仓策略，因为对于价值投资理念者而言，只需要坚持做夏日里的雪山，就够了。

　　有了前期的坚守，面对意料中的调整期，反而给了我们相对从容的建仓空间。也是因为对目前我国经济正处于企稳回升的关键期，预计未来流动性充裕的状况仍将持续，同时上市公司的效益在需求回升和经济转暖的推动下将会继续快速增长的判断，我们在8月迅速将区位优势基金的仓位提升到了较高水平，对于调整后的再上涨抱以乐观的情绪。建仓时，我们回避了前期累积涨幅已经较大的煤炭、有色金属等行业，而着眼于具有估值优势、有核心竞争力与具有持续发展潜力的医药、消费、电力等行业。

　　四季度的市场重拾升势，之前在大家热情退却时成功把握住的一些医药以及消费领域的优质个股，也为基金带来了较为明显的超额收益。其实，价值投资的成功之处其实并不在于他比其他人多发现了多少牛股，而更在于其克制贪婪和恐惧的能力。要克服投资中的恐惧心理，关键是要坚定自己长期价值投资的理念，

　　价值投资需要你不断地反问自己这样几个问题：一是投资的本质是什么，即市场如何运转，价格为什么变动；二是价值理论，包括如何评估公司本身真正的价值以及盈利和亏损的原因。唯有远离市场干扰，反复地质问自己上述投资逻辑，你才会成为成功的价值投资者和合格的基金经理。

　　对于未来，我们依然要求自己保持一份平静的心态。今年支撑股市上涨的核心理由是流动性的充裕、上市公司业绩和宏观经济基本面的不断复苏。目前大家对于宏观经济的预期仍保持乐观，事实上公布的宏观数据也的确给予市场预期一定支持，不过我们认为明年的货币政策或将会回归一个常态，政策刺激的力度应会有所减弱。另外，我们也注意到目前的市场结构已出现分化，虽然沪深300现在的估值仍处于合理范围，但部分行业和个股的价格已经超越了2007年6000点时的水平。在未来呈现结构分化的市场中，采用自下而上、精选个股的策略，从估值本身出发，积极把握结构性的投资机会，依然重要。