主动配置优势渐显

　　2009年8月，A股市场进入区间震荡以来，基金主动配置优势逐步显示。2009年1-7月，A股市场单边上涨行情中，股票配置比重高的被动指数型基金整体涨幅超过主动配置型基金。同期可比的277只主动配置型权益类基金中，仅有15只基金涨幅超过主要股指的平均涨幅。2009年8月以来A股市场整体呈现震荡调整格局，主动配置型基金的整体业绩超过被动指数型基金所跟踪的主要股指。同期可比的277只主动配置型权益类基金中，有207只基金涨幅超过主要股指的平均涨幅。这种现象在2006-2007年的大牛市中以及2008年的调整市中同样存在。2006-2007年大牛市中，同期可比的109主动配置型基金中，只有24只基金超过了主要股指的平均涨幅。2008年调整市中，同期可比的221主动配置型权益类基金中，有219只小于主要股指的平均跌幅。从更长的周期来看，2005年以来73只可比的主动配置型权益类基金中，涨幅超过主要股指平均涨幅的有41只。涨幅超过上证指数的有67只，涨幅超过同期涨幅最高的深成指的主动配置型基金有23只。总体来看，主动型基金与被动型基金在单边趋势行情中表现出明显的差异性。而在更长的周期来看，主动型基金的管理个体能力和指数型基金所跟踪指数构成对于基金长期业绩的影响更大。

　　主动配置型与被动配置型基金的这种特点是由基金投资理念决定的。主动配置型基金：力图取得超越基准组合表现的基金。被动配置型基金：不主动寻求取得超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。一般选取特定的指数作为跟踪的对象，通常被称为指数型基金。

　　在单边上升市场中,被动配置型基金由于股票配置比重高，能够充分享受股票市场的收益。而主动配置型基金由于受到契约约束、管理人对市场认知能力等多方面因素影响，在资产配置方面的差异性较大，收益水平参差不齐，整体来看没有超越指数。指数型基金不能回避由政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的风险，主要包括：政治风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。具体表现为在震荡调整市中，被动配置型基金股票配置比重调整空间很小，其净值明显跟随指数波动。在目前中国经济体制转轨，增长模式转变的时期，中国证券市场尚处于发展阶段，并且正经历后股改时代的市场结构性调整期。目前的证券市场尚不是完全有效性的市场。市场调整中，基金管理人可以通过积极主动的投资组合配置获得超越市场平均水平的超额收益或规避调整风险。部分市场认知能力强的主动配置型基金远远跑赢市场，体现出主动配置的有效性。

　　长期制胜取决策略

　　在基金投资策略方面，投资者同样存在主动和被动投资的选择。长期投资可以是被动的，选择优质主动型基金和对中国经济又较好代表性的指数型基金被动持有，充分享受中国经济的快速增长。而具有市场判断和选择能力的投资者可以透过指数型基金的被动投资来实现自己的主动投资选择。具体来看：

　　在长期投资基金的策略选择上，我们认为，由优秀基金公司管理的，长期能够跑赢市场的基金，是基金投资者的首选品种。在中国经济处于长期上升阶段中，对于中国经济具有较好代表性的指数型基金也同样值得投资者长期持有。

　　中期波段投资，以考虑经济周期波动因素为主，跟随市场行业热点变化。从2004年以来的情况看，经济基本面因素对于中国股市的中期波段运行具有较大影响，固定资产投资、流动性、工业增加值等宏观经济指标的变化对股市中期趋势变化影响较大。市场热点的变化也与不同经济增长环境下的行业成长性密切相关。此时就需要投资者对于市场有一定的判断和把握能力。