有诸多的迹象显示，当前全球市场正处于调整的时间点上。虽然道指仍有向上创出新高可能，但目前点位已经迫近反弹的极限，全球各类市场的空头趋势或许即将开始。

　　在量化宽松货币政策催生的通胀预期、以及全球经济见底复苏双重刺激下，今年3月以来，全球主要股市以及大宗商品市场连续10个月大幅反弹。道指从6470点反弹至10516点，而大宗商品LME铜、纽约原油反弹幅度更是在150%以上。而眼下，对通胀预期炒作热情的衰退以及经济复苏进展缓慢所导致预期透支，渐渐动摇了本轮行情反弹动力，这或成为新一轮调整的契机。

　　首先，今年3月以来道指反弹幅度高达62.5%，而美国经济复苏进展却非常缓慢，而对照美国就业率、消费零售、新屋营建等主要经济指标的修复水平，当前均尚未达到2005年的水平。参照道指在2005年盘整高点10750点左右可见，当前10750点附近很可能成为道指本轮反弹极限，有随时面临回调的风险。

　　其次，国际金价本轮暴涨，无疑源自投资者对货币滥发、美元“崩盘”、通胀预期的恐惧，这与黄金在2007年9月至2008年3月的暴涨恰出现在由美联储连续降息所致的上轮通胀时期相似。但是，黄金在12月3日创下每盎司1227美元的高点后，便连续大跌至当前的每盎司1110美元，已经形成阶段性顶部。这当然是各国投资者对通胀预期的炒作热情正在衰退的最好例证。

　　其三，今年全球商品和股市行情的反弹，与美元持续下跌及所谓的美元“崩盘”论大有关系，而美元在11月25日创下74.18低点后，反身连续大幅攀升至76.72。然而很多论者不以为然，或估计美元短线反弹或认为仍会二次探底。但笔者以为这是美元有望重新回归的信号。至少有两点可以佐证美元已走出回归趋势：第一，英国、日本以及欧元区近期不断强调继续或扩大量化宽松货币政策的论调，使得美国量化宽松货币政策成为美元单独贬值的条件丧失；第二，日经指数11月27日后和日元与美元的汇率连续暴涨，已明确无误地指向了美元未来连续升值的预期。

　　不妨再看看日经指数对道琼斯指数调整的预示效应。从近年两者的走势惯性以及日元兑美元此消彼长的格局对各自经济体影响关系看，日经指数涨跌通常均领先道指3至4个月左右。如在2005年至2007年的那波牛市中，日经指数上涨周期从2005年8月至2007年7月，而道指上涨周期则是从2005年11月至2007年10月，两者涨跌周期相同但后者均延迟3个月。而本轮日经指数反弹周期是2008年11月至今年8月，持续了10个月，在9月开始为期3个月的调整，最大调整幅度为15.7%。而道指自今年3月起也连续上涨了10个月，此刻正处于日经指数预示的调整周期时间点上。

　　可以预料，近期将出现的调整，将是对全球股市和商品市场今年3月以来反弹行情的年度大级别调整。以道指而言，调整点位幅度可能将在10%以上，调整周期或许将持续2009年至2010年3月，为3个月左右。

　　（作者系汇鑫期货宏观经济和策略研究员）