本周行业看台：保险行业
2009年12月22日 来源：上海证券报 作者：
| 保险行业消费属性替代资产属性 | 四季度是配置保险股的较好时期 |
| 今年保险公司投资业务的基本格局是“以股补债”，我们判断明年保险公司投资业务的大体格局可能是以债补股，保险公司投资环境的环比改善进入了中后期。我们认为明年保险公司的资产属性将会减退，消费属性将会加强，消费属性将替代资产属性，主要原因是：1、明年股市波动性或将暂时降低，投资收益率将保持稳定；2、我们看好明年保费收入增长。 | 通过比较2007年至今保险板块涨跌情况和利率关系，我们发现保险板块通常在降息末期和加息初期有较好表现，而在加息末期和降息初期表现较差；2010年我们预计在加息之前，债券收益率大幅上行的可能性不大，但仍在上升轨迹中。而下半年若加息如期而至，将会对债券收益率有一定刺激作用，保险公司债券配置压力逐步减轻；2010年保费收入将步入上升通道，且由于低基数的影响，增速较快。 基于目前的判断，我们对保险公司的投资业务持中性态度，对保险公司的承保业务持乐观态度，维持行业领先大市-A的投资评级。对于保险股的排序仍然为中国太保、中国平安和中国人寿。（安信证券） | 我们认为四季度是配置保险股的较好时期，给予行业“推荐”的投资评级，维持中国平安、中国太保“推荐”的投资评级，上调中国人寿至“谨慎推荐”。（齐鲁证券）
| 寿险重回增长 最新准则加速利润释放 | 催化剂消失无碍行业向好 |
| 承保业务：在经历了2009年产品结构调整之后寿险保费收入将重回正常增长轨道，明年保单相对回报率预期较好，一年新业务价值料增20％-30%；最新会计准则：最新准则关键变动在于准备金评估利率，最新准则加速了保单利润在前期释放，新业务价值相应提高，因此对估值影响为中性偏正面；延税型个人养老险：仍属长期利好因素。 | 近期国家税务总局发文明确企业年金的个人缴费和企业缴费部分均不得抵扣个人所得税，继2008年保监会试图推行天津滨海新区补充养老险抵税试点夭折之后，国税总局再一次让保监会失望了。 维持行业看好评级，首推平安。估计明年国寿、平安和太保的每股内含价值收益为2.11元、4.65元和2.08元，根据18日收盘价，隐含新业务倍数22.3X、13.9X 和14.7X，隐含2010P/EVE倍数14.0X、11.7X 和11.4X，进入买入区间。（东方证券） | 养老险税延在推动寿险行业发展中主要起催化剂作用，即使没有催化剂，反应照常进行，只是速度会略慢。长期看，寿险行业未来发展潜力巨大：1、国内人口老龄化趋势、企业年金低基数；2、消费倾向提升：国内更多地区向边际保险消费倾向更高区间转移。短期看，寿险行业2010年新业务因核心领先指标——上年（2009）投资收益率处于高位而将确定性高增。（华泰联合证券）