瑞银：明年中国企业融资

将保持强劲势头

　　瑞银投资银行亚洲区主席蔡洪平昨日在京接受记者采访时表示，金融危机后，以中国市场为代表的亚洲区市场在全球IPO市场的地位日益重要，2010年资本市场将保持平稳增长，中国企业融资可保持强劲势头。

　　“目前国际IPO市场的资金在亚洲、欧洲、美国的分配比已从金融危机前的4比3比3变化为5比3比2，危机后流入亚洲区的资金量比之前多出1000亿美元左右。”蔡洪平说，危机以后，“中字头”机构在亚洲市场扮演的角色日益重要，中国企业海外上市百分之百依靠外资的历史已成为过去。

　　与此同时，IPO市场的“中国溢价”仍然持续，“这不仅因为投资者对中国企业稳定高增长很有信心，也因为中国公司的信用程度良好，享有更高的信用溢价。”另外，蔡洪平认为危机后传统行业、过剩行业在IPO市场将逐渐“失宠”。

　　蔡洪平对明年资本市场表示谨慎乐观，并将2010年定义为国际资本市场的“疗伤年”，认为由于有毒资产并未化解完毕，银行业完全恢复尚需时间；全球去杠杆化、产能过剩的问题未能完全解决；新生产力还没催生等原因，市场未来一年会较为平稳，不会出现2009年的快速上涨。

　　“全球IPO市场会保持稳定增长，中国企业的融资则将保持强劲势头。”蔡洪平表示，分行业看，中国的银行业、能源与原材料、医疗、有先进技术的制造业等仍会受欢迎，融资规模会保持相对较高的增速，而电力、钢铁、交通运输等行业则仍然会保持“冷清”，还需面临较长时间的等待期。

　　在谈到A股市场国际板的建设时，蔡洪平表示，中国A股设立国际板是发展的必然趋势，“相对全球多数建设并不成功的国际板市场，中国国际板成功的可能性很大，这由两方面因素决定，一是因为中国发展的速度很快；二是因为跨国公司在中国区的业务比重较高。”蔡洪平认为，对于国际板的建设，有三方面问题尤其值得关注，即上市方式、流动性、交易方式和公司管理构架。（马婧妤）

　　南方基金：明年货币政策

　　将主要依赖数量手段

　　南方基金日前发布2010年债券市场投资策略报告认为，明年中国的货币政策将主要依赖数量手段而非价格手段，年内加息的可能性同样较小。经济走势的“确定性”决定了以股票、可转债和持有期收益较高信用债为代表的风险资产将是债券组合10年收益的主要来源。

　　对于市场关注的加息时机，南方基金表示，高失业率和低通胀率将保证美联储在2010年内加息可能性较低。但如果经济复苏强度好于预期，美联储仍然可能利用公开市场操作等数量工具调节LIBOR等市场利率，达到紧缩的目的。出于对热钱流入的担心，中国的货币政策将主要依赖数量手段而非价格手段，年内加息的可能性同样较小。

　　南方基金表示，美国经济的强弱和由此决定的美国货币政策走向将对包括债券在内的各类资产价格产生重要影响，也是最大的不确定性。经济走势的“确定性”决定了以股票、可转债和持有期收益较高信用债为代表的风险资产将是债券组合10年收益的主要来源，需要超配。时间上的“不确定性”则决定了这种“确定性”的收益可能主要集中在上半年。对于国债、金融债等利率产品，防御性配置下等待市场变化是最好的选择。当大宗商品价格因经济基本面无法承受而冲高回落时，债券市场将迎来新的牛市。（黄金滔 安仲文）

　　民生精选拟任基金经理黄钦来：

　　后市延续震荡上升格局

　　近日来，上证指数在3300点附近展开较大幅度的震荡。民生加银基金管理有限公司投资总监、民生精选基金拟任基金经理黄钦来表示，近期促使市场震荡的因素主要是股票供给的消化与股市有效流动性的调整，但从中长期而言，处于复苏过程中的宏观经济将有力支撑A股市场维持上升格局。

　　他表示近期震荡的主要原因是首先，由于担心融资规模的压力及银监会要求各大商业银行对当前面临的六大风险进行全面自查，导致资金出现观望状态，其次，对银行融资压力的担忧也使市场承压。第三，新股发行的速度还在加快。但从中长期来看，黄钦来认为股市的走势将由经济周期的阶段决定。根据最新公布的各项经济数据，可以判断明年一季度经济加快增长、通胀仍处于低的位置的宏观环境并未改变，与此同时，明年第一季度银行的规模信贷投放将重新开始，上市公司业绩进一步加速回升，而年末资金避险结算的需求消失，世界经济逐渐恢复的大格局不变，特别是春节前后大型IPO融资的缓解，这些都将有力支持股市延续震荡中的上升格局。（安仲文 黄金滔）

　　巴克莱：中国政策紧缩

　　将主要出现在明年下半年

　　巴克莱资本近日发布一项研究报告表示，近期官方声明重申将维持政策的稳定性和连续性，同时指出需要管理通胀预期，该研究报告对此解读为中国宏观政策紧缩将主要出现在2010年下半年，中国经济的主要风险来自包括资产价格上涨的通胀，以及随之而来的超预期的政策政策。

　　该报告预计，2010 年中国GDP 增长将由2009 年的8.6%上升至9.6%，且同比增长率将在2010 年第一季度达到顶峰。明年经济增长的基础将拓宽，其中消费和净出口对增长的贡献将增加，而投资的影响将减弱。预计主要受大宗商品和服务价格上涨的影响，CPI 通胀率将在2010 年底升至4%左右。

　　对于货币政策，该报告维持基准利率在2010 年下半年上调的预期，同时预计政府会继续采取定量和审慎的措施，引导信贷适度增长。预计全年M2 增长目标为16%，与之对应的新增贷款约7 万亿元。预期2010 年人民币会温和升值。

　　随着增长走稳，该报告预计财政政策将在引导经济结构、产业结构、和区域结构调整这些政府所强调的2010 年的主要发展目标方面发挥更大作用。（石贝贝）