2009债市乏善可陈

　　⊙记者 秦媛娜 ○编辑 颜剑

　　经历了2008年下半年的“巅峰时刻”，2009年债市由牛转熊，显得乏善可陈。

　　对于明年的行情，市场普遍预期下行和上行空间都将有限，而打消赚大钱的奢望、抓住机会寻觅小钱或许是理智之选。

　　股债市跷跷板的效应在2009年得到了明显体现，股市一路冲高，债市却萎靡不振，结束了去年的牛市，转而进入熊市阶段。

　　从中央国债登记结算公司公布的中债总指数来看，1月初是今年债市的高点，131.3942点也创下了历史新高，之后一轮猝不及防的下跌让指数在一个月时间里快速下降到127.1293点。年初的狂泻行情也为全年的弱势定下了基调，此后的时间里，债市行情不温不火，用“涨不动、跌不深”形容最确切不过，一直在127.7385-129.5664区间窄幅波动，从曲线形态来看，近乎一条水平的直线。

　　当然，这期间也有阶段性的热点出现。比如4月份之后，随着中长期债券的领涨，债市有所起色。10月份下旬之后，企业债券的爆发成为市场的又一个阶段性亮点，此间，机构、特别是银行不顾年末资本充足率提高的压力，毅然反季节增持信用债券这类资本消耗率高的资产。

　　对于明年的债市机会，市场多抱着一种平和的心态，难言乐观但也不至过于悲观，第一创业证券将明年的债市投资机会形容为“大钱已难觅，小钱仍可寻”，或许最为妥贴。

　　从明年全年的投资布局来看，多数机构认为，上半年受货币政策保持宽松、信贷投放可能继续维持高量的影响，债券资产将继续承压，收益率曲线则保持上行格局；但是也应该注意到，由于资金面会维持宽裕状态，因此将对债市形成支撑，收益率上行的空间也相对有限。

　　而到了下半年，一旦央行通过上调1年期央票发行利率或者其他货币政策工具传递出收紧信号，市场可能会有超调，同时也将带来超调修正的交易机会。

　　国泰君安证券固定收益部高级分析师林朝晖认为，明年上半年有望呈现信贷季节性强势和油价盘整波动，下半年则呈现信贷继续受压和油价震荡回落态势，因此他提出了上半年信用债为投资首选、下半年捕捉基准债反弹机会的固定收益“投资时钟”策略。