二十年之后：日本教训的终结

　　1989年12月29日，世界上有史以来最大的资产价格泡沫破裂了。整整20年过去了，日本仍在为曾经的骄傲自大而付出代价。

　　对日本人来说，这是非常恼人的。然而，在过去的二十年里，在西方世界面临日本自1989年以来所面临的同样问题时（资产价格崩溃、呆账增加、通货紧缩的危险），日本为这些政府应对潜在的系统性的金融垮塌提供了有益的教训。

　　幸亏有日本的先例，许多教训很快被付诸于实践。由于比日本当局行动迅速（日本不得不经历试错的厄运），西方决策者为其银行提供流动性，强制他们重建资金，同时注入大量的财政刺激以抵消私人部门的需求崩溃。就像日本银行一样，他们大幅削减利率，采取非常措施以试图保持信贷流动。这些措施的效能使人们对世界经济的乐观情绪不断上涨。

　　那么现在日本的教训如何呢？在许多方面，这种类比不再那么有用。部分原因在于学生现在所处的环境要比老师当年更为糟糕。尽管遭遇不幸，日本还是受益于庞大的国内储蓄，以及投资者更乐意把钱投在国内而非国外。同时，全球动荡的规模也使得日本问题相形见绌。在如此多的国家都面临巨额赤字时，他们财政信用突然消失的风险比日本曾经历的更为严重。

　　然而，在另外一些方面，学生比老师的境遇要好一些。这部分是因为在西方适应性较强的经济体中，为保持生产力而变革结构的阻力较小。同时，为应对私人部门的坏账所遇到的政治障碍通常要比日本小得多。而且，西方人也从比日本更为果断的行动中获得了收益。现在，西方已经处在一个未知的领域：可以说，西方已经达到了日本从未达到过的新阶段。（张金翠 编译）