| 突破行业发展瓶颈 | 上市券商估值提升在即 |
| 融资融券和股指期货业务均属于资本消耗型业务，需要充足的资本金，因此将有效利用证券公司的闲置资金，提高权益乘数和盈利能力，进而大幅度提升证券公司的长期投资价值。我们预计在融资融券业务发展的成熟阶段，相关利息收入占营业收入的比重将达到15%至22%，成为多数券商的第三大收入来源。 | 融资融券与股指期货业务双双获得国务院批准，标志着我国资本市场即将进入拥有健全交易机制、市场深度不断加强以及系统性风险能够得到有效管理的新时代。我们预期股指期货于4月初推出，融资融券将紧随其后。 新业务的推出使A股市场迎来了久违的交易制度创新，也将彻底改变证券公司过度依赖通道业务的弊端。与新业务相配套，证券公司将获得信用创造、自主产品创新的功能，不仅能通过客户风险管理而盈利，也能设计、发售或操作各类股指期货相关衍生品，降低系统性风险，甚至通过风险经营而获利。（长江证券） | 两项创新业务的推出将为证券行业带来历史性变革，行业发展进入一个新时代。盈利模式变迁、盈利能力与盈利质量提升、竞争结构调整以及公司定位分化都将加速。对具体的上市券商而言，由于拥有便捷的再融资渠道和较高的净资本，新业务发展将快于同业，实力将增强，估值存在提升空间。测算两项业务带来的收益，我们首推海通，其后依次为中信、光大、招商。（广发证券）
| 迎来发展新机遇 | 引爆行业第二次革命 |
| 融资融券和股指期货这两大创新业务的推出，将直接利好证券业。首先，将直接加大股票市场的流动性、连续性，从而促进股市交易的活跃和股市成交量的增加，为证券经纪业务的盈利奠定基础，同时为证券业及证券公司的发展营造了一个较为有利的市场环境。其次，证券公司作为这两大创新业务的直接参与者，还将通过开展融资融券交易业务以获得低风险收入、通过参与股指期货交易增强自营业务和集合资产管理业务的抗风险能力、通过申请IB业务来介绍客户参与期货交易拓宽自身金融服务平台，不仅直接增加了证券公司的收入来源，还将直接改善证券公司的盈利模式，推动证券业及证券公司的转型。（中原证券） | 融资融券和股指期货业务正式获批将引爆行业第二次革命，较之于国民经济快速证券化驱动的行业第一次革命，这次革命不仅将承继第一次革命、继续助推行业规模快速扩张，而且将带来证券行业盈利模式的变革。 我们对融资融券的基本判断是“间接影响＞直接影响；长期影响＞短期影响；对大券商的影响＞对小券商的影响”。全面铺开后，融资融券和股指期货对净收入的贡献分别可望达到甚至超过20%。但试点期内，管理层将采取先试点、后铺开的策略，它们对证券公司业绩的影响完全取决于政策放松的力度，这两项创新合计对证券公司业绩的贡献可达到10%。（国泰君安） |
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本周行业看台：券商行业 2010年01月12日 来源：上海证券报 作者： |