进入新年后第一周，全球大宗商品市场先扬后抑的跌宕走势令投资者倍感困惑，业内人士认为，大宗商品之所以出现宽幅震荡，与大型指数基金有调整仓位有着很大关联。

　　以全球最大的商品指数基金之一——DJI-UBSCI为例，2010年DJI-UBSCI商品指数基金中铜的权重将由2009年的7.31%增至7.64%，而铝和锌的权重则分别将由7.00%和3.14%降至5.75%和3.02%。

　　但实际上，DJI-UBSCI对于有色金属商品的投资已然严重超配。数据显示，截至今年1月7日，DJI-UBSCI持有的铝、铜、锌的实际权重分别为7.11%、11.59%和4.45%，不仅高于其设定2010年目标权重5.75%、7.64%和3.02%，而且较2009年11月末三个品种的实际权重继续有所增长。换句话说，DJI-UBSCI进入新年后的调仓行为是一个必须动作。

　　光大期货研究所资深分析师曾超认为，大型商品指数基金的调仓行为将对市场产生两大方面的影响。“其一是市场目前热切关注的，基金出于改变指数中商品权重的目的，直接减持或增持，从而导致价格波动；其二是由于商品合约换月所产生的期货平仓或开仓，这主要是对合约间价差产生一定影响。”

　　正常情况下，确定各商品在指数基金中的权重首先需要计算商品指数乘数（CIM）。商品指数乘数每年做一次变更，而每年1月份第四个交易日的结算价就是确定该商品指数乘数的重要参数。不少业内人士指出，上周全球大宗商品市场之所以出现剧烈震荡，原因就在于此。

　　一般来说，商品指数基金应当在商品乘数确定后尽量短的时间内，将其持仓结构调整到和其所公布的权重结构一致，否则就可能使资产价格与结算价值发生偏离，而为市场提供无风险的套利机会，而这个时间窗口，通常被认为在商品指数乘数（CIM）确定后的一周之内完成。不过，指数基金实际的调仓有可能在此之前就已经展开，这取决于决策者对于大势的判断。

　　2009年初，全球大宗商品价格曾在指数基金调仓期内一定回落。不过，若从最近五年的实际情况来看，则是涨多跌少。光大期货认为，考虑到去年12月初原油价格、美铜价格以及伦锌价格回落也是因指数基金换月迁仓的影响而下跌，在实盘交易方面，建议投资者可采取保守的策略，即减持部分多单，到1月中下旬再增加头寸，这样做可以规避随时可能出现的整体性调整风险。

　　昨天，国内期货市场全线反弹，上海期货交易所有色金属期货反弹力度尤为可观。截至收盘，上期所期铜主力合约1004收报62170元/吨，较上一交易日结算价上涨1670元，涨幅达2.76%；沪铝、沪锌主力合约收盘分别大涨685元和470元，涨幅达3.9%和2.21%。