预想之中，也是意料之外。央行“利器”出台的速度快过了大家的想象，准备金率上调可以说直接针对信贷过度扩张，同时也意味着资金面的收紧和刺激政策的局部退出。从政府的政策而言，目前在房地产行业，信贷等方面已经开始逐步退出，后续退出的政策措施逐步增加的可能性非常大。当然，退出政策措施的出台一方面要视经济恢复的可持续性，另一方面也要关注一些棘手的焦点问题，如通胀等。

　　尽管从官方表态上看，通胀没有发生，政策也没有退出，但作为投资者，观其行要比听其言更为重要。特别是在现在这个转折点的关键时间点上，政策何时变化、如何变化和变到什么程度将是直接影响投资操作的关键。如果不只是看猪肉价格指数的话，国内正处于通胀的初期阶段，并有加速的可能，各种基本生活资料都在有效上涨，而居民的通胀预期对此也作出了反映。毫无疑问，这将是央行在2010年工作的重点之一。所以，未来数量化的政策仍将借控制信贷或者其他名义不时出台，在其可相对主动的范围内调整货币供应。央行的操作应该会先数量后利率，利率的变化应该较数量为后。猜测时点可能没有太大意义，但先于美国加息的可能性也仍然存在。如果需要通过人民币综合性贬值的方式来刺激出口的话，加息是一个不错的选择，而且这个选择宜早不宜晚。因此，出口及外部经济的变化也值得密切观察。

　　总之，春节前债市操作的最好的策略仍然是“多看少动”。对于配置压力大的机构，买一点适当期限的高票息品种也是一个合适选择。