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虽然央行已经开始意识到通胀预期的成形、流动性泛滥和热钱肆虐等问题，但是在CPI没有出现明显上行压力之前，货币政策不可能实质性转向。根据过往的经验，货币紧缩周期一般多是在CPI通胀确定、经济过热明显之际才会真正到来。
因此，可以说在2010年，只有一种可能的突然发生，才会使货币政策转向：在美元贬值和大的金融机构危机已过的形势下，全球商品价格极有可能在2009年整体翻一番的基础上再暴涨50%以上，比如，石油价格升至梅桶120美元，铜价涨至每/吨8000美元，CRB指数再升20%至600点。
彼时，输入性通胀压力将骤然增加，加上无比泛滥的货币流动性，CPI或现 “咆哮”式的跃升，将中国经济一下拉回到金融危机之前的过热境地。如果这样，或许在今年的某个黄昏，当你匆匆准备下班的时候，央行加息的资讯将突然打乱你的思绪，不得不对货币政策的走向作出新的判断。
特别是，A股市场在今年开启新一轮上涨的条件尤为具备。融资融券和股指期货在近四年多的反反复复中，终于在2010年成为现实。融资融券，一方面让A股市场具有了做空的机制，同时也让投资人的杠杆率加大，一定程度上让市场的流动性更为充裕。
而股指期货的推出，则使得机构之间对大盘蓝筹股的争夺进入更为激烈的阶段。在个股期货遥遥无期的情况下，要想在股票指数期货上掌握主动权，唯一的途径就是，尽可能地控制住能够影响指数涨跌的大盘股的筹码，从而比较有效地增强在期指上的控盘能力。
以目前沪深两市A股的平均市盈率水平，远没有达到泡沫化程度不可承受的地步。只要不发生系统性利空因素，A股势必将继续朝着目前的方向行进。如果股指期货和流动性宽松两大因素效力得以全面发挥，不排除在未来的12个月内A股指数再涨一倍的可能。
房地产市场方面，虽然中央政府在2009年底出台了“二手房营业税2改5”、“国四条”、“国十一条”、“土地出让金首付50%”等一系列遏制房价疯涨的调控组合拳，但这些政策尚未触及土地财政、炒房资金链等导致房价暴涨的元凶。组合拳效果如何，尚待观察。现在尤其要警惕这些看起来为了打击房地产泡沫的政策，在具体操作中变味，反成房价进一步上涨的推力。以“土地出让金首付50%”为例，这只会影响到对市场影响力较小的中小开发商的资金链条，而对真正起领导地位的大型开发商几乎并不产生压抑的作用。在目前货币环境如此宽松、银行系统不断放出巨额资金、热钱规模来势汹汹的情况下，只要房价上涨预期不变，提高土地出让金比例至50%并不足以“吓唬”到这些开发商。相反，他们将进一步危害银行系统。
因此，必须尽最大努力避免两个可能的效果：一方面进一步恶化中小开发商的生存环境，另一方面则是让大型开发商拿地的竞争对手更少，土地集中度提高。如果那样的话，直接的结果就是房地产商的定价能力增强，房价继续上涨也就在情理之中了。
对于泡沫膨胀到如此程度的中国房地产业，最为有效的调控手段，在笔者看来，只有两个，即终结土地财政、开征物业税。但就目前而言，这还不具有可行性，故而，房地产日益膨胀的泡沫，在可见的未来也就难以实质性破灭。这也是笔者在2010年仍然相信房地产泡沫仍将膨胀的主要原因所在。
对于城市化水平依旧不高、市场经济体制未完全建立起来的新兴经济体来说，泡沫化生存将是未来的常态，所以我们大可不必视“泡沫”为洪水猛兽，而应学会与泡沫共舞，从中找到这个时代的生存之道。可以说，刚刚过去的21世纪第一个10年，实际上是中国经济开始全面融入全球化的时期，资产价格的泡沫，应该就是其中的一个重要标记。而在第二个10年开始时候，我们更应认清形势，理性地判断中国经济目前所处的状态，以及未来泡沫破灭必须具备的条件，以此驾驭泡沫，尽最大努力争取让中国经济在21世纪的第二个10年始终立于不败之地。
（作者为中国人保资产研究部客座研究员）