●发展股指期货可以使资本市场的资源配置及定价功能更加有效

　　●股指期货的推出将为丰富我国金融产品、活跃金融市场提供动力

　　●股指期货为资本市场引入做空机制，拓宽了机构发展的空间

　　●股指期货的推出符合中国维护金融安全、建设金融强国的国家利益

　　⊙中央财经大学金融学院

　　证券期货研究所 贺强 李奇泽

　　○编辑 李导

　　经过近20年的发展，我国资本市场已经成为市场经济运行的核心，但是，由于我国资本市场缺乏避险机制，不仅波动剧烈，而且单边市现象非常突出。正是由于运行机制的不健全，资本市场无法正常发挥其融资功能，经济“晴雨表”功能也被扭曲。而股指期货是成熟且简单有效的风险管理工具，是资本市场发展到一定阶段的必需品。它的推出，可以为资本市场提供一种市场化的风险对冲机制，推动资本市场更加稳定健康发展。

　　为市场提供市场化稳定机制

　　推出股指期货前，资本市场的投资者只能通过投资组合的方式应对非系统风险。对系统风险，市场不仅不能迅速自我调节、重新均衡，反而表现的更加夸张。因为在缺少对冲工具的情况下，面对系统风险，投资者只能抛售股票，以避免更大的损失。这种行为对单个投资者来说是十分理性的，但加总起来就成为集体的非理性。部分投资者的抛售行为，将引起市场恐慌，导致更多的投资者竞相抛售股票，造成股市的非理性下跌。推出股指期货后，投资者可以利用股指期货套期保值的功能进行风险对冲，不仅有效化解市场中的系统性风险，而且起到减缓市场抛售压力的作用。

　　因为，如果没有股指期货，市场上原本进行套期保值的投资者也只能加入抛售的队伍中。因此，开通股指期货将为投资者提供避险机制，缓解市场的“狂躁症”，促进股市稳定发展。

　　资源配置及定价功能更有效

　　股指期货市场具有资金使用效率高的特点，提高了信息在价格上反映的速度，能改善市场的信息传导机制。通过股指期货交易，加快了影响股票价格变化的市场信息和经济信息的传播速度，使许多原先可能滞后的信息披露，在期货市场得以迅速公开。这不仅有助于提高股票现货市场价格的信息含量，而且有助于市场参与者的经济决策和资源配置效率的提高。同时推出股指期货将引入双向交易机制，有效的提高证券市场的定价效率。股指期货的推出还将强化以指数股为代表的大盘蓝筹股的市场影响力，提高其流通性，具有行业规模优势的公司也将会从市场中获得更多的资源。

　　为活跃金融市场提供动力

　　股指期货推出之后，各资产管理机构可以根据行情分析、投资者风险偏好、风险承受能力等设计不同的金融产品来满足市场中多元化的投资需求。具体做法是将一定的股票组合、股指期货和固定收益产品按一定比例进行组合，设计具有不同风险的理财产品。例如，在股市处于熊市之时，可以将投资者本金用于低风险的固定收益投资，然后将投资收益用于做空股指期货，博取高风险收益。

　　做空机制拓宽机构发展空间

　　经过近二十年的发展，我国资本市场上投资者结构的机构化进程已经取得了长足的发展。目前我国公募基金入市资金量已占股票市场流通总量的近30％，加上社保、QFII、券商、保险公司等，机构投资者已成为我国股市的重要力量。但是由于我国股市缺少做空机制，市场呈现单边市格局。在这样的市场中，投资者只能在牛市状况中才能盈利，在熊市状况下则会亏损。因此机构投资者和散户一样，只能被动适应市场方向操作，行为同质化、散户化。开展股指期货后，投资者在熊市中可以通过做空股指期货获利，不仅解决了基金公司等机构投资者“靠天吃饭”的尴尬境地，也有助于拓宽机构投资者的生存、发展空间，通过金融创新实现“熊市不熊”。

　　符合建设金融强国的国家利益

　　处于新兴加转轨时期的中国要走金融强国之路，一定要选择好路径。而我国的情况是基础金融产品还比较匮乏，金融市场的发展还无法满足实体经济发展的需要（资本的运行效率及风险管理），且在全球金融市场还处于从属地位。因此，我国要建设金融强国就要从夯实市场基础制度入手，从市场最需要的避险工具入手，推出产品设计简单、交易制度透明、市场风险可控的股指期货，满足市场的避险需求，健全市场的自我稳定机制。