流动性决定个股阶段性估值高低

　　决定股市涨跌的最主要因素有三个：即宏观政策、流动性、公司盈利，其中，流动性又是最主要的因素，因为流动性决定阶段性个股估值的高低。

　　进入2010年以后，央行收紧信贷的信号就非常明显。一方面，1月19日，A股流通市值与居民储蓄余额之比为60.16％，居民储蓄余额是A股流通市值的1.65倍，相对于1664点时的5.65倍，显示居民储蓄对A股支持力在减弱；另一方面，股改和非股改限售股的解禁，以及IPO、再融资的提速，将不断加大A股流通市值。面对15万亿的A股流通市值，26万亿的居民储蓄资金有些力不从心，沪深股市资金与筹码已经出现失衡，再次考验3000点支撑恐怕只是时间问题。1664点反弹以来，投资者对技术上的调整型态已经麻木，而对上涨中的止跌反弹型态非常熟悉。如把上证综指的日K线翻转看，即高点变低点、低点变高点，不难发现，翻转后的型态正在构筑一个级别很高的底部，也就是说，目前A股市场正在构筑一个级别很高的顶部，型态的颈线位在3050点。如果3050点不被有效跌破，上证综指依然延续3050点—3350点平台整理。

　　历史经验显示，每当资金开始追求科技股，科技股走势明显强于其他板块时，往往意味着A股市场开始陷入鸡肋走势，甚至进入一轮下跌的初始阶段。前期与三网合一、物联网、智能电网等相关的科技股累计涨幅很大，这是否暗示上证综指跌破3050点已经进入倒计时？我们认为，科技股就如同2009年的有色金属股，无论是上涨、还是下跌都很有力度，是2010年A股中弹性最大的板块之一，会有很多次交易性机会。

　　进入2010年，资金关注的是区域经济规划，比如长三角振兴、皖江规划、海南国际旅游岛等，而短期维系A股市场人气的热点，仍将集中在区域经济规划、三网合一等板块中，一旦这些板块和科技股一同走弱，离有效跌破3050点就不远了。

　　■民族证券研究所副总 徐一钉