行业运行：内外需求继续温和回升，行业开工率不断上升。2009年1-11月全国纱、布和服装产量比增12%、4%和2%，继续温和上行。1-11月纺织业与服装业固定资产投资同比分别增长11%和14%，投资积极性趋于好转。纺织服装业工业增加值增速持续回升，但受原材料价格飙涨行业景气比价有所回落。2009年纺织业工业增加值同比增长8.5%，其中12月同比增长10.2%，分别低于全国规模以上工业增加值增速2.5个点和8.3个点。
出口：外围经济回暖和基数效应下出口降幅逐步缩小。2009年1-11月我国出口美国224亿美元，同比增长1.5%；对欧盟27国出口306.5亿美元，同比下降7.4%；对日本出口184亿美元，同比下降0.32%。
服装内销：国内消费继续回暖，服装内销增幅持续提高。全国大型商场2009年1-11月服装零售量同比增长7.33%，零售额同比增长15.51%。2009年前三季度我国城镇和农村居民人均衣着消费分别为924元和162.6元，同比分别增长10.07%和8.68%。国家统计局数据显示2009年全国限额以上服装鞋帽、针纺织品零售总额4622亿元，同比增长18.8%，其中10月、11月、12月单月增速分别为22.4%、24.7%、21.8%。
投资策略：优质品牌服饰和出口龙头仍是首选，板块估值有一定溢价。美欧日市场品牌服装2010PE平均为15-18倍，香港品牌服装鞋帽2010PE15-20倍，行业内重点公司A股2010年PE25倍，在消费品大类估值处于中游，维持行业谨慎推荐评级。（国信证券）
煤炭：调控阴霾下的背离，机会还是风险
产煤大省进入产量高峰期。去年12月份山西煤炭产量6296.9万吨，环比增长2.69%，地方全民是12月煤炭增产的主力，环比增长14.21%，五大集团产量环比略增2.94%，乡镇煤矿产量则出现环比下降；内蒙古12月煤炭产量6500万吨，超越7月份记录创年内新高，环比上月增产6.56%；陕西12月煤炭产量则环比下降23.63%，主要原因为省内部分煤矿进入停产检修阶段。
去年12月进口连续两个月反弹。12月当月进口1638.48万吨，环比增长29.49%，创年内进口新高。其中动力煤由于国际到岸价格再次低于国内价格，月度进口量升至609.1万吨，创单月新高；12月份煤炭出口206.63万吨，环比增长44.11%；净进口1431.85万吨，接近2009年6月高点，1-12月累计净进口1.04亿吨。
动力煤中转价格上涨动力衰竭。目前港口动力煤价格是2008年7月高点的83%%，而焦煤当前价格是2008年高点的57%，国际动力煤价格是2008年高点的53%，遭成港口价格虚高的因素将现变化：冷冬造成的主要耗煤区距平温度较低和港口疏散受阻的状况将随气温回升缓解，同时进口冲击又至，港口动力煤价格面临一定调整压力。
焦煤价格中期上涨趋势延续。年内山西整合技改难以放量，焦煤产量增速略高于4%，供给弹性较小；当前是钢铁需求淡季，煤、焦炭尚现供不应求，春节后旺季来临价格续涨可期；国际钢市仍较大提升空间，12月国际粗钢产量除中国外的产量为10.64亿吨，连续两个月季节性回落，是2008年产量高点的87.9%。国际市场的拉动将是国内焦煤价格的重要推动力，目前进口主焦煤到岸价格已经超过1700元/吨。
予增持评级，看好冶金煤。历史上煤炭股价与基本面背离多发生于行业景气复苏初期及景气高点，目前经济难言顶部，加之煤炭晚于经济周期一年左右的特点，我们判断2010年煤炭行业景气仍处上行阶段。在宏观调控预期落实、影响逐渐明朗化后，煤炭股有望拨乱反正。近期优质冶金煤公司因基金集中持股反遭过度抛售，建议择机增持。此外，建议关注年报送转预期。（国泰君安）
零售：城市化下移带来新机遇
我国零售业态发展存在地区性不平衡。经过三十几年的发展，我国零售业开始由单一的百货商店以及邻里小店迅速向多业态模式发展。但是跟我国经济的二元结构和发展不平衡一样，我国零售业的发展也存在着不平衡现象。目前北京、上海等一线城市的零售业态已经十分丰富，且数量众多，竞争异常激烈；较为发达的二线城市目前也已经基本形成了完善的零售业态体系。但是在我国广大的三、四线城市以及农村市场，零售业态体系相当不完善，大部分尚处于由传统、落后的业态向现代零售业态过渡阶段。
城市化下移将带动三、四线城市零售业发展。2009年中央经济工作会议明确提出促进大中小城市和小城镇协调发展的城市化下移政策，随着城镇化下移政策的推进，我国城市化的空间结构也即进入由紧密型走向分散型、由单一中心走向多中心的转折期。由于相对较低的生活成本和较低的房地产价格以及国家对城市化下移的政策引导，将使得这些三、四线城市对农村人口以及其它发达城市人口的吸引力加大，城市人口规模有望膨胀，这些城市居民消费有巨大的增长潜力。我们认为，山东省、江苏省、广东省等11个省份的三、四线城市面临较大的发展机会。这些区域中门店复制能力较强的大型零售商将凭借其资金和规模优势以及较好的信誉，替代这些三、四线城市规模较小的个体零售商而成为当地的零售主力军。
调升行业至买入评级。我们对零售业历史股价涨幅分析后发现，每年的二、三季度将是投资零售业上市公司的最佳时点。我们较为看好零售行业的发展，预计2010年行业整体收入增速达到18％以上，净利润增速将在30％以上。分业态来看，我们看好超市业态和百货业态以及专业连锁中的家电连锁和手机连锁业态，我们调升零售行业评级至“买入”。
（中信建投）