●随着上市公司年报的发布，业绩预增公告超出市场预期，与大盘指数不断创出新低形成强烈反差，房地产板块已成为股指运行的缩影
●今年的市场机会是“跌”出来的，当趋势投资成为主要盈利模式时，透过背后被忽视的宏观经济面与上市公司盈利预期前景，春季的“虎头”行情依然可期
⊙中原证券研究所所长 高上
○编辑 陈剑立
今年以来，货币政策在“只做不说”背景下，拉开了全年调整的序幕，央行的时间表与机构预期相比整整被拨快了两个季度。尽管元旦监管层发布了融资融券与股指期货两项“利好”消息，但受到消息对冲的市场节奏明显被打乱了，元旦前一致看多的市场在机构“看多做空”策略下，市场重心不断下移。
大盘被流动性绑架
2010年证券市场已被流动性绑架。而流动性深受货币政策微调左右，加上IPO快速发行与再融资提速，尤其是基金仓位创出历史新高，也促使基金被动减仓以应对赎回与排名的双重压力，一度使得市场资金面雪上加霜、骤然趋紧。同时，我们看到，尽管大盘整体估值不高，但市场中创业板的局部泡沫依然严重，也成为A股重心不断下移的助推器。
东边日出西边雨
截至1月底，随着上市公司的年报的发布，业绩预增公告超出市场预期，与大盘指数不断创出新低形成强烈反差。据统计，A股全部1750家上市公司，有1100家预报了业绩，其中预增家数达到679家，占到62%，远远超过2008年40%预增面。
大消费概念有基本面支撑。从行业分布来看，生物医药、食品饮料、批发零售等消费板块，2009年业绩预喜超过预期。在生物医药的68家预告公司中，56家预喜。43家食品饮料行业中有33家预喜，此外，45家批发零售企业，预喜公司多达33家。
另外，上一年景气大幅下滑的电力和有色行业显露出明显复苏迹象。40家预告的电力企业，预喜家数多达30家。
市场分歧最大的房地产行业，2009年绝大多数有不错的表现。53家预告公司中，预喜公司多达35家，特别要指出的是，在2009年超火爆住房销量中，多数的结算时间将放在2009年与2010年，预计未来房地产公司将在“政策打压”与“业绩增长”双重挤压下呈现冰火两重天效应，一方面是政策的高压态势，商品房销量急剧滑坡，另一方面，房地产的业绩仍在不断提升，估值水平却在不断下降，板块的吸引力大幅回升，促使该板块逐步重新进入机构的视野。而房地产板块的表现也成为股值运行的缩影，成为我们观察市场的标杆之一。
“虎头”行情是否可期
市场方面，临近春节长假，场外资金观望气氛浓重，但新股上市大面积破发，尤其是对利好已经麻木，市场底部特征显露，值得注意的是，机构观点也由1月前“一致看多”逐步过渡为当前的“一致看空”，不排除成为反向指标，会引发市场再度转向。
新年资金流向能否回流股市值得密切关注。随着政策打压楼市，房价出现阶段性顶部迹象，加大了房地产投机资金流回股市可能性，尤其是近期随着美元指数走强，大宗商品价格持续回落，局部资产泡沫程度迅速降低，通胀预期随之回落。为此，矛头直指资产泡沫化、管理通胀预期的货币政策力度可能会重新调整，央行调快的时间表可能再度调慢。
特别值得一提的是，当前国内市场可投资的领域十分有限。在新股接连破发与政策对地产的打压下，屯兵一级市场和退出楼市的资金，势必重新选择二级市场严重超跌和低估的品种进行选择性建仓，这阶段建议投资者可以密切注意手中股票的公司业绩预增情况，逐步逢低买入并持有绩优公司为主，等待市场转机。
2010年货币政策收紧与刺激政策将替代经济复苏成为市场关注的焦点，证券市场将重新回归“政策市”，而市场本身的IPO发行节奏与再融资规模以及大小限解禁压力仍是影响市场供给的主要因素。其实，理性地看，企业的盈利主要取决于经济大环境和自身的经营能力，并不取决于市场短期的流动性，市场在关注通胀预期与刺激政策退出的博弈同时，可能忽略了市场估值水平与经济复苏的大背景背道而驰矛盾越来越突出。
今年的市场机会是“跌”出来的。当趋势投资成为主要盈利模式时，透过背后被忽视的宏观经济面与上市公司盈利预期前景，在整体估值不高的背景下，市场底部特征显露，安全边际增强，春季的“虎头”行情依然可期。