一、政策收紧成定局，流动性逐步回归常态

　　1月份国家统计局发布的去年我国经济运行情况显示，我国经济在危机中得以复苏，发展态势向好。然而合乎预期的、发展向好的宏观经济基本面并没有给我国资本市场带来过多的积极反映，相反人们日益担忧政策收紧。过去的一个月，在货币政策方面，除了数量化工具密集运用外，央行于1月18日上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，部分银行实施差额存款准备金率，这些举措也超出普遍预期；在资本市场方面，管理层有关融资融券、股指期货的相关政策正在密集制定并出台；上证所已经为准备中的国际板起草了相关规则；新股发行机制的市场化改革正在进一步推进；其它相关配套政策也陆续出台，如房地产市场的密集调控政策；国家能源委成立，煤、油、电资源整合；新疆、海南、皖江经济等区域发展政策出台；“建材下乡”政策等。

　　流动性和政策收紧是业界目前普遍关注的核心问题，该问题直指加息时间表的推出。从有关渠道反馈回来的信息，1月份信贷投放量很有可能超过1.5万亿。目前各项货币政策包括上调存款准备金率的出台并非仅仅针对1月份第一周信贷过度投放，其主要原因是资产泡沫的显现、出口回升超预期和CPI回升超预期。考虑到去年12月份和四季度经济运行数据以及1份的流动性，经济强劲恢复伴随着CPI快速上升，CPI可能迅速超过1年期存款利率，从而步入负实际利率时代。管理层控制通胀预期意愿日趋强烈，加息或将在4月份出现。

　　二、2月A股有望探底反弹，上证指数运行区间2840-3200点

　　综合各方面因素，我们对2月A股市场走势判断如下：

　　2009年国内GDP增速略好于预期，而12月CPI也大大超出预期，经济向好的同时也坚定了政府政策退出的决心。2010年经济重在调结构，这种调主要体现在：宏观政策方面，货币政策从紧、而财政政策适度宽松；产业宏观方面，对银行、地产等适度收紧，而对新兴战略产业、消费等进行政策支持；在收入政策方面，由于去年的刺激经济政策导致政府财政相对紧张，政府“差钱”导致税收征收力度加大，二次分配向中低收入群体倾斜。经济结构调整将使得2010年市场很难呈现2009年的单边上升行情，而将以区间震荡为主。但是宏观经济总体继续恢复仍然是主基调，市场仍将保持相对强势。

　　2009年业绩恢复速度或超出市场预期，而2010年上市公司业绩仍将进一步恢复，一、二季度整体业绩仍有望保持环比上升。特别是部分滞后周期行业将在2010年实现扭转，而部分2009年业绩超预期的行业2010年业绩或存在不确定性，增长相对有限，这也是导致结构性行情的原因所在，也成为2010年投资精选行业与个股的重要依据。

　　IPO和再融资是企业“差钱”的直接写照。2009年疯狂贷款导致银行普遍面临资本充足率压力，为了保证2010年贷款，再融资补充资本充足率是必然选择。此外，大量实业企业也严重“差钱”，连续快速的高溢价IPO导致上市后即出现破发，泡沫破裂打击市场信心。

　　货币政策收紧，市场资金面供应趋紧；而企业融资需求则相当旺盛，这种矛盾导致的结果是资本市场也很“差钱”。考虑到基金分红及企业年终奖等因素导致部分投资者也比较差钱，兑现收益成为影响近期乃至2月市场的一个方面。

　　从国际看，由于各国经济恢复速度的差异，在政策退出上各国态度存在较大差异。美国2009年四季度GDP增速超预期，美国在政策退出上意愿相对较强。而欧盟等则面临较大的财政危机，经济恢复也存在较大不确定性。正是这种实力对比导致美元指数快速反弹，进而导致世界股市震荡。

　　综合上述分析，我们认为市场中期趋势已转为2500-3500点的区间震荡。经过1月份连续利空释放，市场进行了巨幅调整，2月份将继续释放不确定性，并等待投资者信心的恢复。因此，2月市场有望出现探底反弹格局，反弹高度视政策因素而定，2月份上证指数合理点位在2840-3200点之间。

　　三、投资策略与选股思路

　　由于调整幅度较为充分，如果出现震荡反弹，市场机会将较大；2月投资以超跌反弹为主，投资者可考虑以下选股思路：

　　（1）2010年业绩可能出现拐点的板块：如化工、电子、航运、港口、贸易等。

　　（2）调整幅度较大的低估值蓝筹板块：如地产、银行等。

　　（3）受益通胀类板块：如食品、农业、资源类等。

　　（4）题材机会：如融资融券、股指期货推出带来的题材机会，以及物联网、3G、亚运、区域经济规划、新兴产业、建材下乡等。

　　（5）年报业绩超预期及高送转个股。（执笔：肖永明、祝火生）