⊙银华基金

  这是最好的时代，这是最坏的时代，这是智慧的时代，这是愚蠢的时代；这是信仰的时期，这是怀疑的时期；这是光明的季节，这是黑暗的季节；这是希望之春，这是失望之冬；人们面前有着各样事物，人们面前一无所有；人们正在直登天堂；人们正在直下地狱。

  ——《双城记》狄更斯

  对于所有曾经历过当时美国资本市场的人来说，20世纪90年代，是天使与魔鬼、天堂与地狱的结合体。

  随着新技术特别是信息技术的迅速发展，以计算机技术支撑的互联网几乎在一夜之间普及至经济和生活的每个角落，整个社会的劳动生产率得到了极大提高。企业利润大幅上升，社会财富迅速积累，在人口红利、税收优惠以及财富故事的刺激下，大量的投资者将目光和资产转向股票市场和共同基金。

  1988年至2000年，美国股市走出了一轮波澜壮阔的大牛市，股市上涨幅度之大超过历史上任何一次行情，道琼斯指数从1988年的1616点一直上涨到2000年的11908点，至2000年初的时候，标普500的平均市盈率已经达到了60倍，美国最大的20家公司的市盈率均超过了100倍。

  这10年间，美国共同基金资产从10660亿美元迅速扩张至68640亿美元，增幅接近550%，其中，股票型基金是牛市的最大受益者，资产翻了15倍以上，大量新的投资者将投资于其他工具的资金转入共同基金，而原有投资人也加大了自己在共同基金上的资产配置比例。

  投资成本的大幅下降直接促进了个人投资者对共同基金的偏好。据统计，1990年每购买100美元共同基金需支付的费用约为1.81美元，1998年则降低到1.35美元，下降了25%。同期债券基金的购买成本下降了36%，货币市场基金的购买成本则下降了21%。1980年，20个美国人中仅有1人持有共同基金，而到了2000年，不到3个美国人中就有1人持有共同基金，52%的美国家庭都将共同基金作为理财的首选工具。

  另一个对基金规模贡献巨大的就是退休基金和养老金，据统计，在共同基金资产的构成中，每3美元的共同基金，就有大约1美元是由退休基金等持有的。十年里，美国的退休市场的资产从40亿美元上升到130亿美元，同期共同基金在退休市场上的份额则从5%迅速上升到19%。

  1990年代，美国成为一个巨大的金融试验场。金融管制的放松、金融手段花样不断翻新，ETF、基金分级、组合投资计划以及私募基金都是在这一时期发展并壮大起来的。基金的数目从1990年的2900只，迅速增长到2000年的8000只左右，满足不同投资者的投资需求。

  坠落往往是从顶峰开始，2000年3月，代表网络科技最高成就的纳斯达克指数创造了5048.62点的历史最高纪录，从此急转而下，当年的跌幅就高达60％，科技股长达16年的大牛市宣告终结。随之而来的经济泡沫破灭，加之“9·11”事件影响，彻底断送了美国10年牛市的脚步，共同基金也随之告别了自己的黄金时期，在一夜间从“最好的时代”进入“最坏的时代”，整个美国资本市场及共同基金行业在步履蹒跚中迎来了新千年。