□姜山

  在周四短暂突破3100点之后，沪指便在一系列传闻利空的打压下展开深幅回落，一举击穿多条中短期均线，2900点以来的反弹隐有结束之势。虽然我们认为货币政策方面的紧缩的确会是制约未来行情发展的一个重要因素，但综合考量宏观经济成长和政策面因素，市场震荡盘升的概率依然较高。

  从外围市场看，美国的经济数据正在逐步转好的过程中，本周四公布的周初申请失业救济金人数下降，缓解了由于二月美国暴雪而导致的失业人数增加为市场所带来的压力，二月的非农就业人数即便出现下降，也不会对投资者的信心产生过多的负面影响。而在ISM等指数中的就业指数所出现的良好表现，更为未来的就业转为上升作出铺垫。虽然短期内美联储仍可能继续提升贴现率，但在就业尚未实质性好转前实质性的紧缩政策仍然不会太快出台，因此美股虽然存在货币政策上的担忧，但这种压力并不会太大，指数难以出现大幅下跌。

  欧洲方面，本周希腊出台了新的削减赤字的经济紧缩方案，以期赢得欧盟的援助，虽然这一方案并无太多新意，在国内也仍然会遭遇到工会的强力反对，但早于预期的方案出台时间增加了欧盟在短期内对希腊进行援助的可能性，欧洲主权债务危机也因此有所缓和，在未来一段时间里，欧洲市场中的负面因素也会暂时得到抑制。

  反观国内经济，一季度的经济向好态势依然得到持续，上市公司的季度盈利环比将继续走好，在股指盘桓于3000点一线达半年之久后，前期市场所担忧的业绩估值压力逐步得到化解，中国强有力的经济成长和外围市场的复苏将会为股指的稳定趋升增添动力。虽然从货币政策上看，由于通胀数据逐步抬高，包括加息等实质性紧缩政策的确在未来的一段时间内有出台的可能性，但这种政策对投资者心理上的影响已经在逐步的通过股指的长时间震荡而得到化解，真正政策出台之时反而更可能形成股指的上升助力。

  值得关注的是，证监会主席尚福林周四表示，股指期货有望于四月中旬推出，而融资融券时间将会早于股指期货，我们认为，投资者不可忽视短期内融资融券、股指期货效应对于指数可能产生的正面影响，虽然前期的市场尚未能真正反映出融资融券和股指期货效应的利好效应，但目前金融股的低估值状态将会非常有利于未来一段时间行情的展开，假若金融股尤其是银行股的融资不是主要通过二级市场进行的话，前期压制金融板块的不利因素将会得到逐步消除，一旦融资融券和股指期货的利好效应能够配合上市公司年报和季报的良好表现，市场仍有望在资金面依旧偏紧的情况下走出震荡上升行情。

  （作者系东航金融注册金融分析师）