⊙东航金融 李茜

  自去年下半年以来，有色、煤炭板块一直处于弱势震荡调整过程中。目前申万有色指数已经自2009年高点下跌超过了20%，申万煤炭指数下跌幅度也超过了20%，而同期大盘调整幅度在10%左右，有色、煤炭板块明显跑输大盘。

  分析可以发现，有色、煤炭股与国际大宗商品价格息息相关。传统意义上，美元指数与国际大宗商品价格是负相关关系，因为美元是国际大宗商品的标价货币，美元上涨会使大宗商品价格下跌。但是最近美元指数与国际大宗商品价格出现了罕见的正相关关系，即美元上涨，国际大宗商品价格也上涨。如春节过后美元指数与原油、黄金、铜等大宗商品价格出现了同步上涨态势。

  美元之所以与大宗商品价格出现同步上涨现象，是因为美元指数是美元相对其他信用货币价值的指数，美元指数上涨表示美元相对其他信用货币，比如欧元、日元是上涨的，但是并不代表其绝对价值的上涨。大宗商品价格上涨说明相对实物货币，美元指数是下跌的，整个信用货币是贬值的，美元作为信用货币的一种货币，相对大宗商品也是贬值的。这说明国际金融危机爆发以来，各国央行向市场注入了大量的流动性，信用货币整体出现了贬值迹象。即使部分货币走强，也是一种货币相对其他信用货币的走强，相对实物货币仍是贬值的。

  未来各国政府为了保持经济增长、缓解就业压力、减少财政赤字，仍然会容忍本国出现适度的通货膨胀，但很难容忍出现通货紧缩，所以相对实物货币，信用货币贬值仍是大的趋势。因此，在整个信用货币竞相贬值情况下，如果经济不出现大的问题，不出现二次探底，国际大宗商品价格趋势仍是上涨的。作为周期性板块，煤炭、有色受国际大宗商品价格影响比较大，两者有明显的正相关关系，煤炭、有色板块也将因此上涨。

  近半年来有色、煤炭板块表现疲弱，主要是因为作为周期性行业受国家宏观调控和紧缩政策影响比较大。如果后市利空政策逐渐出尽，经济不出现二次探底，在信用货币贬值的大趋势下，且经过近半年的调整，有色、煤炭板块调整也比较充分，基本反映了政策紧缩预期，后市这两个板块存在一定的投资机会。（编辑 姚炯）