⊙九鼎德盛 肖玉航

  从目前时间因素来看,A股市场最大的市场关注点在年报上。进入3月份以后，A股中大量的公司将密集公布其09年经营业绩。从历年A股市场来看，年报期间，业绩题材既是大肆表现的阶段，也是优胜劣汰的股价排队期、风险体现期。相关市场统计显示：截至3月10日,两市343家已经披露的2009年年报数据显示，2009年全年经营活动所产生的现金流净额高达1938.16亿元，相比2008年同期的297.03亿元出现了5.53倍增长，其中有高达79.59％的上市公司经营活动产生的现金流为正数，而目前已披露公司的主营、净利润等指标均显示总体增长。配合前期上市公司年报预告，我们研究认为，上市公司总体经营业绩增长已比较确定。研究认为，随着股价波动及公告预期，其实对于年报期间的品种投资需区别对待。

  从机会关注的角度来看，我们认为三类个股可以积极关注。首先是股价并未出现明显表现的增长类公司。从年报品种挖掘来看，如果一家公司业绩增长比较明显，而股价也出现了大幅度的提前炒作，这类公司在年报期间往往需要阶段内回避；相反，一些主营业务收入大幅度增长、历史分红和毛利率大幅度提升，股价并没有明显启动的公司则需加大关注力度；其次是机构增仓明显的公司。从市场机会来看，年报期间公布年报的公司如果出现明显的机构资金入驻，而股价并未出现大幅度炒高，这类公司则需要加大市场关注度，比如从已披露年报的上市公司公告来看，去年四季度，基金加大了对“冷门股”的挖掘力度，基金的差异化投资已然显现。而从中国A股市场未来发展来看，机构差异化投资将继续深化。我们研究发现，已公布年报的公司报表显示，明星基金对30多只个股进行的增持；而QFII也分别对16家左右公司进行了战略建仓，这些品种的共同特点就是紧跟经济热点变化和经营业绩稳健或持续向好，比如京投银泰、益民商业、南通科技、东湖高新、焦点科技等；因此年报期期间，结合市场波动，逢低进行机构增仓股特别是没有明显高位放量品种的低吸高抛同样可取；最后，关注中小盘业绩增长的品种。研究发现中小板业绩增长群体性较为明显，其中挖掘有可能年度分红品种体现较好。目前358家中小板公司的355家公司披露年度业绩，数据显示，其中的355家公司平均每股收益为0.48元， 每股净资产3.94元，净利润合计397.56亿元，同比增长27.57%，营业收入4631.04亿元，同比增长7.61%。从每股收益来看，以洋河股份、新和成的每股收益最高，均达到3元以上，而信立泰、东方园林、思源电气三家公司的每股收益也达到了2元以上。从中小盘业绩来看，由于年报公布期往往可能出现较好的分红方案，而从目前A股的基本面来看，流动性收紧仍在继续，中小盘股的机会可能要大于大盘股。

  从风险回避角度来看，需要防范三类公司的投资风险。首先是借题材炒高的概念股。从A股自去年初反弹以来，许多业绩较差的题材类股票出现了惊人的上涨，但由于年报即将公布，其极差的业绩与极高的PE风险将体现出来，此类个股需提防估值风险；其次，部分可能退市的*ST类个股，目前来看，一些公司已经公布了仍将继续亏损的公告，如果投资者在年报期间介入，一旦公布就面临退市可能，风险加大，特别是股期即将推出之时；最后，回避可能进入大规模融资、分红不佳的业绩滞增股。研究发现进入三、四月份，一些大型公司的融资冲动非常明显，而对大型公司研究发现，一些公司的历年派融比（总现金分红派发额与总融资之比）仅在0.03——0.20之间，这表明其融资后经营效率不高，同时也不给股东分红或分红极少，却在进行地王或资本金充抵和职工报酬的大幅度增长，这类公司一方面是业绩滞增，另一方面是股东分红意识极差，对于此类公司的股票在年报其间应坚决回避。

  总体来看，深沪A股市场已进入到年报集中期，而从市场机会与风险的角度来看，我们建议对业绩增长明显、股价并未炒高或有大比例分红预期的品种给以积极关注，而对于借题材炒高、业绩极差和长年分红预期不佳、仍在大范围的融资的大型公司进行回避。随着年报的陆续推出,期间区别应对年报题材的机会与风险是投资者较佳策略选择。