■信息解读

  强调经济总量风险 重视政策连续性

  华泰联合：3月14日，国务院总理温家宝在北京人民大会堂与中外记者见面，并回答记者提问。温总理谈到了人民币汇率、二次探底、政策退出、外汇储备安全和全球失衡等宏观经济问题。总体上来看，有关政策寓意未超出官方正式表态，但谈话中强调经济不确定性和总量风险多于结构性矛盾，因此在总理看来，政策连续性仍是一个值得重视的问题。从总理的回答中我们大致可以判断其对一系列问题的立场：

  关于人民币汇率，总理强调人民币汇率未被低估。这个表态有两个意义：第一，淡化市场上日益增加的人民币升值预期；第二，对来自国际社会的政治压力给出反应。不过总理并没有否认人民币汇率可能的变动，认为“汇率变动是由经济的综合情况来决定”。我们认为，只要中国出口向好、通胀压力居高不下，人民币汇率变动的可能性将一直存在。

  关于经济二次探底，总理并不乐观。对外部经济强调三个不确定性：主权信用危机、汇率不稳定以及大宗商品价格波动、通胀预期和政策退出的矛盾；对国内经济形势，总理认为，“虽然出现了经济企稳回升，但许多企业的经营状况还没有根本好转，主要靠政策支撑”。

  关于贸易争端和全球经济失衡，第一，总理把汇率问题和贸易问题联系在一起，认为迫使汇率升值和贸易制裁都是贸易保护主义的形式；第二，将增加进口作为中国应对失衡的主要措施。

  保险资金运用系列新政或加速出台

  方正证券：据报道，保监会或在两会后推出《保险资金运用管理暂行办法》，相关系列投资细则也将陆续出台。作为纲领性部门规范文件，《保险资金运用管理暂行办法》对险资各类投资将进行原则性的把控，其中涉及不动产、股权等较敏感领域的投资。

  去年我国颁布了新《保险法》，进一步放开了不动产等投资渠道。近年来中国保险资金总量持续增长，运用渠道逐渐放开，到去年底保险资金运用余额已达3.7万亿元人民币。由于没有合适的投资渠道开放，保险资产存在错配风险和市场风险。

  中国人寿集团总裁杨超建议，由保监会协调其他相关部门尽快出台切合实际的落实拓宽保险资金投资渠道的相关政策、法律规定的具体实施细则。以制度和办法来管理投资行为，由企业在制度、办法范围内自主决策，改变目前因没有相关制度、办法而无法实施的情况或一事一批的做法。据悉，目前等待出台的具体实施细则包括：《保险资金投资基础设施、行业龙头企业等未上市股权的实施细则》、《保险资金投资不动产的实施细则》。中国人寿股权投资公司筹备工作正加紧进行，目前已向保监会进行申报。

  我们认为，投资领域的进一步拓宽有利于保险类上市公司提高资金使用效率，属于长期利好。

  采取收储等措施保持生猪生产稳定

  国金证券：由于生猪价格持续走低，猪粮比价显著低于盈亏平衡点，发改委撰文表示将适时采取收储等措施保持生猪生产稳定。

  春节过后全国猪价出现了大幅快速下跌，我们跟踪的几大批发市场跌幅都超过了20%，我们认为快速下跌的原因在于口蹄疫疫情的蔓延。基于这次疫情的范围和程度，我们判断全国生猪存栏将因疫情下降10%左右至4.2亿头，相当于2004年底的水平。我们对养殖户的草根调研显示，部分养殖户看涨疫情过后的猪价反弹，开始积极补仔猪，但大部分农户由于疫情影响未消除仍处于观望中。2010年2-3月份四川地区规模饲料企业的猪饲料月度销售量同比与环比均下降了30％也从侧面印证了这一点。我们预计收储将提振养殖户的信心，猪价有望止跌企稳。考虑到当前补栏并不理想，预计4 月起猪价有望持续反弹至四季度。

  截至目前，生猪口蹄疫疫情尚未获得根本性遏制，继续存在消费替代型机会的公司有：獐子岛、好当家、东方海洋、大湖股份、圣农发展、华英农业；中期则积极关注生猪补栏上升和猪价反弹带来的通威股份、海大集团、新希望等饲料企业以及顺鑫农业等生猪屠宰加工企业的受益机会。

  （编辑 姚炯）