⊙王大贤

  目前，对国际热钱流入我国的说法很多。许多人对热钱谈虎色变，一提到热钱就想到东南亚经济危机幕后的黑手，其实这是一种曲解。热钱本身没有褒贬之分，更准确地说，热钱是一种国际投机资本。从广义的角度来说，资本都具有逐利性，任何资本都有趋“热”的本性。热钱涌入的国家，往往是经济形势发展较好、增长较快的。对待这些趋“热”的逐利资本，在经济决策中，应采取区别对待、扬长避短、重点监测的原则，对于具有较大冲击力的短期逐利资本给予重点关注，积极防范金融风险。

  从市场的角度来说，热钱大致分为纯粹的短期逐利资金、中短期套利资金、中长期投资资金三种。纯粹的短期逐利资金在外汇、股票或衍生品等金融市场上短线主动做空或做多，例如亚洲金融危机时的对冲基金。中短期套利资金侧重虚拟经济投机，以赚取稳定差价收益、分享金融市场经济发展成果为主要目的，例如ＱＦＩＩ、日元套利资金或套汇资金。中长期投资资金侧重实体经济投资，以分享经济发展长期成果为主要目的。显然，不同层次的热钱对一国经济的影响程度及风险是不同的。

  因为热钱流动快速，难于监管，目前还没有一种明确的方法来估算某一时期流入一国热钱的规模。而且，即使作出了判断，热钱也有可能由于经济环境的变化而突然增加或减少。现在较常用的热钱估算方法有三种：一是外汇储备的变化值减去贸易差额以及外国直接投资的净流入额，这是世界银行估算热钱的统计方法；二是以央行编制的国际收支平衡表中的“误差与遗漏项”来代表热钱的规模；三是从贸易、直接投资和外债三方面来估算热钱的规模，最后加以汇总。由于统计口径、方法不同，统计的结果也有较大差异，各有合理性，各有其不足。因此，在国际热钱流入中国趋势的这一普遍认同下，对于热钱规模和速度的判定，还是要保持相当谨慎的态度。

  除了利差的吸引之外，另一个促使热钱流入的动机就是对于人民币的普遍升值预期，而预期则源于贸易顺差的持续过大。此外，中国经济的高速增长、政局稳定、房产市场和资本市场的繁荣也是热钱流入的原因。当前全球主要国家都采取宽松的宏观经济政策，提供低成本的流动性，刺激经济发展，在这些国家实体经济依然脆弱的情况下，过多的流动性必然涌入包括中国在内的新兴市场经济国家。在世界经济企稳但尚未复苏时期，大量流动性将有可能追逐我国的经济复苏并制造泡沫，一旦世界经济真实复苏，这些资金又将逃离我国，寻找新的盈利机会。这种跨境资金流动不利于我国宏观经济的稳定。

  由此，我们需要推进人民币汇率形成机制改革和国内经济结构的调整，完善外汇管理制度，加强跨境资金流动的非现场监管。

  首先，要设法引导热钱向实体经济转移。利用当前我国经济复苏势头强劲的良好趋势，积极落实各类产业振兴政策，加强对重点产业、重点领域的政策倾斜力度，加强金融政策的支持，鼓励产品创新，促进包括热钱在内的各类金融资本向产业资本转变，以促进实体经济的发展。

  其次，积极推进人民币的区域化进程，促进人民币合理汇率水平的形成。同时，加强国内外跨境资本流动联合监管，比如加强对地下钱庄和非正常大额资金流动的监控，建立对跨境资本的国内外联合监控机制，包括建立与各国金融监管机构的资金跨境流动预警合作机制，定期交流相关信息。对内加强央行、外汇局、海关、税务、商务、银监、证监、保监等部门的信息共享和联合监管，联合监控国际资本的异常流动。

  另外，完善外汇管理非现场监测体系，加强异常资金流动监测预警。这需要建立一套包括贸易、服务贸易、资本、个人外汇资金流动的非现场监测指标体系。

  还有，要继续坚持均衡管理的原则，加快推进经常项目外汇管理各项改革，建立科学的非现场监测预警体系与制度。以促进贸易便利化为原则，分步骤放开资本项目外汇管理。可以考虑针对近期热钱加速流入微调相应政策，以限制短期投机资本的流入。还可以探索贸易、服务贸易方面的主体分类管理，加强对可疑类主体的真实性审核，近期尤其重点关注企业贸易项下的预付、延收、退赔行为，出口项下的无关单收汇和进口项下的不付汇行为，服务贸易项下的咨询服务、技术服务和转口贸易收入行为等等。

  （作者为山西省社科院研究员）