⊙银通投资 秦天程 ○编辑 李导

  本轮新兴产业行情的主要推手是政策利好预期和机构投资者的风险偏好，今年国家将大力培育战略性新兴产业，加大对战略性新兴产业的投入和政策支持，这或成为未来决定新兴产业行情的关键因素。

  值得注意的是，以基金为代表的机构投资者风险偏好在分化。随着中小盘基金规模不断扩大，基金偏重于大盘蓝筹股的趋同性价值投资理念面临着挑战，基金中开始注重成长性投资组合的配置。最近美国股市技术股走强推动三大股指持续上涨，重要的投资者恐慌情绪指标——CBOE VIX指数已连续数日降至16附近，创出2008年5月以来的新低点，表明风险偏好重回股市，投资者对市场信心增强，而小市值为代表的高风险资产是其重点追逐的对象。与此遥相呼应的是，国内基金对信息网络、新能源、节能环保、移动支付等中小盘个股的风险偏好趋向于激进，其表现是，一方面在机构对大盘股后市分歧加大，另一方面新兴产业相关的高价、高市盈率小盘股却出现了基金扎堆的现象。

  新兴产业本轮上涨到底是多大级别的行情？笔者认为，除了政策利好及主流资金的风险态度外，还有两个重要的影响因素。一是技术进步的强度和级别。按照熊彼特经济周期理论，生产要素新组合的创新浪潮导致了经济的周期波动。经历了金融危机的全球经济，从复苏过渡到繁荣阶段，需要再经历一次创新浪潮才能实现，当前，新能源、物联网等新兴产业浪潮能够引发实体经济的一个长周期变动，还是中短周期变动？取决于技术进步的程度。技术的外生特征决定了这是很难准确预测的，但可以确定的是，新兴产业必将对传统经济结构和旧经济模式带来所谓“创造性破坏”式的冲击，这也构成了两者在股市中此消彼长的逻辑。二是微观层面企业的创新力。调结构、转变经济增长方式最终还要落实到企业个体的创新力上，这也是战略性新兴产业引领我国经济新一轮增长的源泉。投资新兴产业就是要寻找那些具有恒久创新力或者说是企业家精神的公司，而不在于其新兴产业的光环有多强，一时的业绩增长多么超预期，送转分红多么“大方”。这方面，巴菲特打破以往不投资高科技的惯例独具慧眼选中比亚迪，堪称投资新兴产业的范例，值得投资者借鉴。

  由于上述原因，新兴产业行情进一步向纵深发展值得期待，但也要规避一哄而上，助长泡沫的风险，而要精选个股，寻找有实质性创新力支撑的高成长的公司。这正是当前市场最稀缺的资源。