⊙阿琪 ○编辑 李导

  尽管目前正在陆续披露中的一季度经济与公司盈利数据整体上是一片欣欣向荣，2009年公司盈利增长幅度超过20%以上已经没有悬念，对2010年公司一致性盈利预期也维持在20％至30%之间。但在2009年盈利数据已成过去时之际，种种现象表明，市场对2010年的盈利增长预期已是过于乐观，从二季度起市场将可能面临盈利预期下调的压力，并且已有部分专业机构开始先前下调2010年上市公司的盈利增长。盈利预期面临下调压力的原因分别是：

  一、目前一季度盈利数据的好更多因素是建立在去年一季度基数处于谷底基础上的，同比数据不具有普遍性意义，以此作为预期依据必定存在盲目的成分。并且，我国与外围经济的复苏已进入瓶颈期，未来还存在较多变数，现在已偏于乐观的预期并不稳定，后期下调的概率要远大于上调或者保持现有预期不变的概率。

  二、我国经济的核心主题已是“调结构”，在之前发展与复苏期，钢铁、石化、有色、煤炭、地产、建筑施工、工程机械等隶属于原材料和投资部门的行业与公司享受到了更多政策要素、资源要素、资本要素等方面的偏爱，在经济利润和公司盈利上占有相当大的权重。但如今这些行业均属于产能过剩或是“调结构”的重点对象，未来盈利增长前景必然是逐步回落的趋势。目前已有专业机构开始下调轻工、地产、电力、铁路运输、石化等行业2010年的盈利预期，后期下调预期必然会向其他行业逐渐蔓延。

  三、在信贷总量控制、地方融资平台面临清理的背景下，区域振兴规划遍布全国带来的地方投资冲动挤占了相当多原本应该投放于制造业与民间投资的信贷和政策资源，压缩了这些部门企业的盈利能力。同时，区域振兴规划刺激出的地方投资冲动，以及潜在的通胀压力又会加大政策紧缩的力度。到目前为止货币政策收缩的只是短期信贷和商业票据，如果中长期信贷也被压缩，则经济与公司盈利的增长活力必然收敛，增长预期必然会面临下调。

  盈利预期面临下调意味着行情整体的防御性降低，这实际上也可能是尽管目前行情整体估值非常低廉，但指数仍是“死活不涨”的原因之一，也可能是靠业绩预期驱动的大盘蓝筹股继续“冬眠”的原因之一。同时也意味着，当后期市场主流机构都不约而同下调盈利预期的时候，行情必然会面临一轮调整的压力。最近有专业机构已把2010、2011年上市公司盈利预期大幅下调，由此说明，盈利预期下调给行情带来的压力正在形成。