□中信金通证券 钱向劲

  周五沪深股市震荡上攻，银行板块成为多方主力，个股全线飘红，领涨股指，应该给大家一些预示。从整体分析，大盘在盘整一段时间后又可能会出现一次突破，应该是大家愿意看到的向上突破局面。

  依据是三个时间点及导火线的到来，第一个时间点在4月中下旬，当年报及季报披露接近尾声，小市值股票表现有可能暂时告一段落。。第二个时间点在也4月中下旬，主要是大市值股有刺激因素了。融资融券、股指期货预期在4月中旬推出，制度性变革将为A股市场注入新的活力，有望成为市场风格转换的条件。 第三个时间点在4月中上旬，当一季度数据的发布将使加息及人民币升值等预期更明确，有望成为市场风格转换的导火线。当靴子落了地，至少使大家有一段相对安心的时间。

  市场大幅波动一般都是以内因基础，由外因诱发，按照时间表来推算2010年解决股指期货和融资融券，如此一来估值较低的以银行股为代表的权重股就有涨升的基础了，从目前14家银行板块来看，如果从PE、PB角度来看，其估值相对合理。毕竟银行板块是目前A股市场上权重比较大的板块之一。

  此外我们注意到：1、近期政策面的一系列举措表明，在出口复苏超预期、经济复苏确定性更强的情况下，政策“退出”已成定局，不仅上调存款准备金率等已出台政策超出预期，而且未来加息时点也有可能提前。在这种情况下，金融板块由于业绩确定性好，估值较低，又是股指期货、融资融券新业务的受益者，因此被机构认为是较为安全的品种，是防御型配置的首选。 2、保增长防通胀有利于银行的发展基础。但银行无法在经济转型中获得直接而明显的受益。从紧的货币政策带来规模扩张的约束，但有利于净息差的回升。资本金和拨备要求的提高降低银行经营杠杆和收益率，但提高了安全性。现阶段银行凭借经济复苏和适度从紧货币政策环境获得贷款议价能力的提升和货币市场收益率的提高，未来依靠经济继续复苏和实际非对称加息获得净息差的提高。3、华夏银行，工商银行公布年报，华夏银行2009年增长22.45% 拟每10股派1.30元，工行税后净利润较上年增长16.3%，相对较好的业绩与当下相对较低水平的估值形成鲜明对比；与此同时继招行、中行和浦发等大型银行确定融资方案后，近日工行宣布拟在A股市场公开发行不超过250亿元人民币A股可转债，并在H股市场发行不超过H股股本20%的股份。市场的又一只靴子落地，也都好于市场此前预期，主力们似乎也都觉得可以下手了。