期指上市力求平稳

  市场功能逐步发挥

  ⊙经易期货 刘馨琰

  股指期货即将挂牌交易，4月16日将是中国资本市场上具有里程碑意义的一天。作为投资者，最为关注的问题莫过于股指期货是否会平稳推出，推出之后是否会对市场造成很大影响，股指期货的功能是否能够发挥，让每个市场参与者能够体会到“大船企稳好过江”的感觉呢？

  从股指期货的产品特点来说，具有风险大、专业性强等特点，对参与者来说要求较高，风险承受能力要较强。因此，在筹备股指期货的过程中，准备工作可以说是巨细无遗，按照证监会“高标准、稳起步”的要求稳扎稳打完成的。

  股指期货推出不会对现货市场的走向发生趋势性的改变。从理论上讲，股指期货仅仅是现货市场风险管理的工具，现货市场的价格涨跌还是由其最根本的基本面所决定。也就是说，我国股市指数的涨跌与我国宏观经济基本面和资金供给状况密切相关，不会因股指期货的推出而发生巨大变化。从实证角度上来说，很多研究者也分析过海外推出股指期货后现货市场的表现情况，分析结果均表明，短期可能会有或涨或跌的阶段性影响，但对整个市场的长期趋势不会产生影响。因此，参与股市长期投资的投资者不必过分担心股指期货可能会给市场带来趋势方面的影响。

  从其功能作用的角度来说，股指期货具有风险管理、促进市场平稳有效、平衡多空力量、优化市场结构等作用。从境外股指期货的发展情况来看，股指期货已经是非常成熟的金融衍生品，由于股指期货提供了一篮子股票的多空双向交易机制，在股市非理性上涨时，投资者的看空预期能够在期货市场上实现，起到平衡股价的作用；在股市非理性下跌时，又能通过期货做多给予市场支撑。这就犹如为股票市场增加了内在减振器，使得股价围绕合理的估值水平，在一个相对较小的范围内波动。此次金融危机中，各国股指的表现充分说明了这一点：已推出股指期货的22个市场，股市平均跌幅为46.9%，其中新兴市场跌幅也只有47.1%，远低于没有推出股指期货市场63%的平均跌幅。

  虽然股指期货有着规避风险、平衡市场、优化市场结构、促进机构投资者产品创新等等作用，但在股指期货上市初期，我们对它的期望不宜过高。市场功能的发挥需要市场较为全面的参与，需要套利交易者的价格发现，需要投机交易者的流动性供给，在股指期货甫一上市就期待其充分发挥其功能作用不是很现实。不过，随着市场参与者对股指期货产品的不断熟悉，也随着投资者对该产品的认识不断加深，其功能作用必将得到逐步发挥。