海通证券高级基金分析师 单开佳

基金简要介绍

兴业合润分级股票型证券投资基金（以下简称“兴业合润”）是兴业全球基金管理公司旗下的一只创新基金，该基金在开放式基金基础上实现了场外申购赎回、场内交易以及场内外互相转换的功能。场外申购赎回与一般开放式基金并没有差异；场内交易采用共同募集自动分离的方式，认购的基金份额转托管到二级市场后将按照4：6的比例分离成预期收益与风险不同的两种份额类别，即合润A和合润B；场内外转换是指场内份额按照分离比例合并后可以转换成场外母基金份额，场外母基金份额也可以转托管至场内并按比例分离成合润A和合润B。兴业合润基金运作期为三年，自基金合同生效起按运作期滚动存续。

依托具有出色投研能力的管理人，其未来业绩值得期待。

兴业全球基金管理公司是目前市场上业绩表现出色的基金管理公司之一，其管理的公募基金共有7只，管理规模达414亿元，虽然管理规模不大，但是无论整个公司的股票管理能力还是旗下每个基金的业绩都非常出色。

表 1 海通证券2010年2月基金管理公司股票投资管理能力评级结果
管理人	基金 个数	增长率 （%）	增长率 （%）	增长率 （%）	星级
兴业全球 基金管理公司	3	50.86	-0.62	92.19	★★★★★
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com

我们对符合证监会以及证券业协会规定的兴业全球基金公司旗下的产品做了评级，我们可以看到，参评的两只基金均被评为五星级。

兴业合润基金的基金经理为张惠萍女士，2002年6月加入兴业基金管理有限公司（筹），历任兴业基金管理有限公司研究策划部行业研究员、兴业趋势投资混合型证券投资基金（LOF）基金经理助理；2008年1月31日起至今任兴业趋势投资混合型证券投资基金（LOF）基金经理。从其担任兴业趋势基金的基金经理以来，兴业趋势基金获得了很高的超额收益。2008年兴业趋势基金业绩在同类基金中的排名前20%，相对混合型基金的平均收益而言，获得了4.38%的超额收益；09年兴业趋势基金将超额收益的优势拉大到11.15%；从2008年至今，兴业趋势基金的业绩在144只混合型基金中位于19名，超额收益为11.68%，业绩表现优异。

从上面的分析，我们可以看到，无论是基金管理公司还是基金经理，都具有突出的管理能力，这为兴业合润基金未来获得良好的业绩奠定了基础。

产品创新分级，风险收益特征各异。合润基金份额可按照4：6的比例分成合润A份额与合润B份额，合润A份额与合润B份额在每个运作期内的关系约定如下：当合润基金份额净值低于或等于1.2100元时，合润A份额获得其份额期初净值（1.0000元/份），而合润B份额获得剩余收益或承担其余损失；当合润基金份额净值高于1.2100元之后，合润A份额、合润B份额与合润基金份额享有同等的份额净值增长率。合润A份额具有较低风险、较低收益的特征，合润B份额相对高风险高收益。

合润A与合润B整体折溢价率不高但个体存在差异。与市场中目前交易的杠杆型基金相比，我们认为合润A和合润B的整体折溢价率不高，由于兴业合润基金可以一二级市场套利，如果合润A和合润B整体存在较大的折溢价率，投资可以通过跨市场套利获取无风险收益从而减少折溢价。但是在不同市场环境下，个体的折溢价率存在较大差异，个体基金产品的折溢价率与母基金业绩、杠杆比例及其变化以及市场预期等因素有关。

兴业合润分级基金能满足不同投资者的投资需求。中低风险的长期投资者在基金上市交易后，持有合润A，卖出合润B。高风险的长期投资者可以长期持有兴业合润基金或者同时持有合润A和合润B基金。超高风险的长期投资者在基金上市交易后，持有合润B，卖出合润A，承受较高风险。如果合润A和合润B基金的整体折溢价较高，那么投资者可以通过份额配对拆分并且转托管获取跨市场套利的无风险收益。对于能够准确把握市场的波动的投资者，并且对基金折溢价率能有准确的判断，那么可以通过二级市场买卖博取较市场涨跌放大的波段收益。（CIS）