⊙ 德邦证券研究所副所长 李晓彬

  过去两年，面对全球金融危机，中国政府及时采取扩张性的经济刺激举措和适度宽松的货币政策，稳定经济运行的成效业已显现，宏观经济见底回升且基本回到正常轨道。但自去年下半年开始，经济刺激的节奏开始放缓，且在通胀压力下政策开始出现收紧的迹象。今年1季度的经济表现好于此前相关部门的预期，时隔近2年后，央行4月8日重启3年期央票发行，释放出进一步收紧流动性的信号，体现了政策趋紧的趋势。

  二季度利率、汇率和准备金率问题将受到更多的关注，宏观政策方面可能会有两大变化，届时会引起市场的大幅波动。一是CPI的上涨是否会导致存款准备金率及利率的调整，人民币升值的浓厚预期也很难改变。考虑到存款准备金率调整的影响面较小，二季度央行动用该工具的可能性更大，时间估计在5月或6月份。二是融资融券和股指期货的推出。目前管理层已经批准第一批试点券商，第二批、第三批估计在二季度递次获批。在股指期货推出前2至3周和推出后2至3周总计一个月左右的适应期内，多空双方预计会相对谨慎，5月份多空对决将加大，尤其是期指结算日前后，往往市场会大幅震荡。进入5、6月份，股指期货将逐渐变成一件平常事，这时管理层也许会考虑出台上调存款准备金率甚至利率等措施。因此，5、6月份可能会迎来大震荡的格局。

  在宏观经济持续好转和宏观调控继续趋紧的矛盾中，二季度A股市场仍将维持2009年下半年以来的宽幅震荡格局。一季度在对春节与两会的期待中市场依然维持震荡走势，且震荡的幅度在收窄，如何打破这种僵持状态，二季度将是一个重要的时间拐点。4月份的主要变化就在于3300点能否有效突破，这将取决于大盘股和小盘股的炒作风格能否顺利转换。如能实现，大盘有望冲过3300点，并挑战3478点，否则继续保持原有震荡格局。

  基于对二季度股指期货可能引发的大盘股行情和由此所导致的大震荡行情的判断，我们认为，波段操作应为最佳策略，且以关注结构性的机会为主。其中，中小市值的高估值股票可能会因资金流出而出现系统性的风险，而局部具备政策或者消息面刺激的题材，如区域经济、科技、低碳、人民币升值等等题材仍会受到各种不确定的政策刺激而延续间歇性的炒作机会。