⊙东吴证券 江帆 朱浩珉

  上周沪深两市呈现震荡整理格局，指数波动幅度虽然不大，但个股表现却波澜壮阔。

  上周四，一季度经济数据公布，其中GDP同比增长11.9%，而CPI、PPI分别同比上涨2.2%和5.2%。对于一季度经济数据我们应该以辩证的观点来看，一方面GDP数据超出了市场大多数机构的预期，显示中国经济正处于良好的复苏态势之中，而较低的CPI数据也暂时减缓了市场对于央行立刻加息的担忧，这有利于股市近期的走势。另一方面，温总理在政府工作报告中提出2010年GDP增速大概在8%左右，而一季度较高的GDP增速为政府刺激政策的逐步退出预留了空间，同时虽然CPI数据较低，但是随着全球经济的复苏，煤炭、有色、石油等资源品价格开始上涨，中期的通胀压力正在增加，政策退出和加息预期仍将成为压制股指上行的重要因素。

  上周五股指期货正式挂牌推出，标志着一个全新的时代的来临。在这背景下，市场一直期待的风格转换是否会如期而至。我们认为大盘蓝筹的估值虽然合理，但是由于资金面以及全流通的压力，蓝筹的上涨可能更倾向于由点带面的上涨，出现整体性大幅上涨的概率较小。而股指期货使得机构能够通过做空对冲大盘的系统性风险，而对于真正高成长性的个股则可以坚持持有，未来市场对于个股成长性的关注将上升到新的高度。目前中小盘个股正面临集体调整，在这波中小盘个股的调整过程中，我们需要去寻找那些被错杀的又符合国家产业政策调控方向的高成长性股进行逢低布局来获得未来一段时间的超额收益。

  综上所述，市场对于经济复苏与政策退出的博弈将决定未来股指的运行方式，短期来看，由于GDP数据高于预期，而CPI数据较低，市场面临良好的宏观运行环境，对经济复苏的乐观情绪将推动股指继续震荡上行，然而随着时间的推移，对政策退出的忧虑会逐步加大，股指在上涨后可能会面临较大的震荡。在操作上，短线投资者可以在控制仓位的前提下继续参与热点板块的炒作，但需注意快进快出和波段操作的原则，而中线投资者则应该提高警惕逢高逐步抛售手中个股。热点板块方面，投资者可以重点关注在股市大幅下跌过程中被错杀的高成长性个股。