鹏华基金副总裁 高阳

  最近很多投资老友都在谈论“漫游爱丽丝的泡沫仙境”，作为需要“被年轻”一下了，我也带着儿子走进影院。

  3D的影视效果确实令人迷醉，我的神智已经不知不觉间飞进了银幕。“欢迎来到创新高仙境世界！”

  “什么创新高？收入还是盈利？”我那该死的职业思考习惯瞬即做出了回应。

  “是股价创新高。”

  “那当然有收入或盈利的支持，没什么稀奇的，你是谁？我怎么没有见过你？”我上下打量着出现在我面前的精灵。“我是创新世界的新衣皇帝，来吧，你这个已经OUT的基金经理，我来带你看一下我们的世界。”

  泡沫在阳光下放射出的光芒，刺痛了我的眼睛，新衣皇帝并未顾及我的感受，骄傲地向我介绍：“创新世界从9月28日开始挂牌，半年多来，我们已经有65个细分行业的小巨人成功上市交易，股价屡创新高。在过去的2009年，这些巨人合计产生了157亿元的营业收入，创造的净利润达到33亿元，更为可喜的是，截至4月12日，我们这些巨人的总市值已经合计达到了3383亿元。”

  “等一下。”我粗暴地打断，“你知道吗，这意味着你们的市销率达到23倍，市盈率是100倍。在现实的A股市场中，家电行业上市公司的市销率只有1.1倍，全部家电行业上市公司的总收入接近2000亿元，总市值只有3046亿元，难道你们这些合计产生157亿元的企业会比我们能想到的所有品牌家电企业的价值还高？23倍和100倍，明显超出常识可以接受的范围，你懂吗？”

  新衣皇帝用近乎冰冷的口气回击了我，“你已经OUT了! 这些小巨人从事的领域大多是新技术、新材料、新能源、新模式等等，总之是新经济， 新经济你懂吗？是政府支持和鼓励的，是2010年乃至未来数年经济结构调整的重要方向。来，看下我们的46号巨人，这是国内精密钣金行业的龙头，它的客户可都是通讯行业的国际巨头，企业有着巨大的成长空间。”

  我有些惶恐了，不得已去求助金融终端，“从2009年的经营数据来看，这个企业的营业收入有5.8亿元并产生了7200万元的净利润，目前的股价对应了99亿元的市值。我的天，它的市值已经非常接近我投资组合中的老友，一家上市13年来每年保持收入和净利润正增长的客车制造企业，你要知道，我的老友在2009年创造的净利润，和这个46号巨人当年的营业收入一样多！为什么46号巨人可以享受这么高的估值？！难道就是因为敲打车身的锤子比敲打支架的锤子大一些，小锤子可以贴上精密的标签？”

  新衣皇帝望着我，恨恨地说：“估值没那么重要，高成长才是硬道理。”

  我笑了，“首先，任何一项资产的价值是其产生的现金流折现后之和，那些交易价格不会长期偏离资产的价值；其次，股票长期投资回报既取决于企业本身的业绩增长，也和你的买入价格有关系，没有什么东西值得在任何价格下买入。我在过去的投资生涯中已经吃够亏了，别想再让我上当。而且，我发现这些小巨人中，32号，41号等成长性并不明显，还有，61号在从事废旧金属的回收提炼工作，生产出一种什么金属粉状的东西，一年不到5000万的利润，市值已经超过70亿元，你是否计算一下它的市盈率？这真是一个神奇的泡沫世界，我还可以看出更有趣的东西，53号巨人生产胶皮输送带，你说它是新技术，新材料还是新能源？它唯一能够区别于传统经济的就是贴上了耐高温的标签。哦，新衣皇帝，我没有任何不敬的意思，我只是想表达清楚，这些小巨人中肯定能有一些能够在将来成长为营业收入上的真正巨人，但是它们的营业收入追平当今传统经济中的优势企业时，恐怕那一天从市值角度它们也就值今天这个价钱，我们今天为它们支付的溢价已经足够高了！”

  新衣皇帝显然发怒了，“难道你不想赚钱吗？过去一段时间多是我们创新高世界在赚钱，还有，那些中小企业板的股票也跟着我们沾光，只要是小的、新的，都可以赚钱，你不可以错过。还有，相当一部分基金已经是创新高世界的股东了，你不着急？”

  这些话戳到了我的痛处，是呀，小的，新的，“这些小巨人如果不分红，我靠什么赚钱？”

  新衣皇帝听到我问这么愚蠢的问题，马上转怒为笑了，“你先买了，后面还会有人买的，社会资金还是很充裕的。”