■行业报告
电力设备行业
中信建投:核电规划目标有望提高
目前我国能够自主建造二代及二代半核电站,但三代核电还未掌握。在掌握三代技术之前,我国核电建设不能放慢下来等,还将建造大量二代核电站,与此同时,引进消化三代核电,2015 年左右推广,2020 年大量建造。上海电气与哈电集团更多承担三代核电设备国产化任务,东方电气则在二代半核电中占绝对优势。
从核电产业链分析,上游核燃料由财政定价计划调拨转向与国际市场接轨,盈利能力逐渐增强,但上市公司中还没有核燃料生产企业;中游设备制造是核电国产化的核心,垄断程度高,技术壁垒高,在产业链条上处于有利的地位,定价能力强。在其他辅助设备领域,由于核电产品属于高端产品,毛利率也普遍较高。下游核发电企业上网电价定价权在国家主管部门,但由于政策倾向,盈利能力较火电、风电强。建议重点关注主设备制造企业东方电气、上海电气,辅助设备制造企业中核科技、南风股份、自仪股份、奥特迅、大西洋、湘电股份。(中信建投 陈夷华)
电子元器件行业
国泰君安:景气复苏可以延续
全球电子产业已在 2010 年步入全面复苏,新兴市场的需求走强以及库存回补是推动行业景气复苏的两大力量,行业正处于大的景气周期的上升阶段。从历史经验来看,行业景气的高点最快要到2011 年才会出现。行业 1 季度业绩同比大幅增长,增速将可能达到整个景气周期的高点,预计2 季度业绩增速也将保持在较高水平。10年行业的业绩规模有望超越07 年的高峰。产业投资的不确定性主要体现在下半年,一方面下半年的订单能见度尚不明朗,另一方面人民币升值和通胀的隐忧依然存在。我们维持电子行业增持的评级。重点关注符合国家低碳产业和战略性新兴产业发展方向、具技术创新能力与盈利增长空间的投资品种,同时建议关注业绩复苏滞后以及军工、央企资产整合的机会。首推组合为莱宝高科、歌尔声学、广州国光、超声电子、横店东磁、法拉电子、顺络电子、华天科技。(国泰君安 魏兴耘 张慧)
保险业 国信证券:拨开云雾见青天
保险公司的承保业务具有消费属性,平稳快速增长,但投资业务具有周期性。2010年投资处于上下两难的焦灼阶段,承保处于加速上涨的黄金期。
预计2010 年三大公司人力增长10%以上,人均产能提升10%以上,全年个险新单标准保费和续期保费分别同比增长20%以上。预计未来3年寿险准备金复合增长“20%-30%”。预计中国人寿、平安寿险、太保寿险2010 年一年新业务价值分别同比增长22.1%、27.5%、25.5%。每股内含价值分别增长16.9%、18.2%、16.2%。在25-30倍新业务乘数、10%-11%贴现率、5.2%-5.5%长期投资回报率假设下,中国人寿、中国平安、中国太保2010年估值分别为37.2元/股、88.3元/股、34.1元/股,维持中国平安“推荐”评级,中国人寿和中国太保“谨慎推荐”评级。(国信证券 邵子钦 童成墩)