■最新评级

  焦作万方 降低电力成本提升估值

  近期调研焦作万方，公司生产经营如预期正常运行。铝冶炼满产，来自周边铝材企业的订单充足，产品利润空间基本没有下降。赵固能源运转正常，全年产量预计500 万吨左右。2010-2011 年焦作万方基本面向上飞跃的突破口，会在电力成本控制方面。中铝计划2010、2011 年在整个中铝系统内推广“新型结构铝电解槽技术”，我们假定焦作万方吨铝电耗下降1000 度，节省的电力成本平均到每股为0.35 元。另外，焦作万方若收购或扩建电厂，提高自给率降低用电成本。新电厂发电成本按0.35 元/度算，每年节省电费1.55亿，分摊到每股节省电力成本为0.32 元。

  这两块业务对公司盈利的影响将在 2011、2012 年逐步体现。在进展顺利的假设下，2010-2012 年公司EPS 依次为1.48、2.17、2.63 元。其中2010 年EPS 可拆分为电解铝业务的1.07 元和赵固能源的投资收益0.41元，以电解铝板块25 倍市盈率和煤炭20 倍市盈率计算，公司股票目标价为35 元。对应2010-2012 年PE 为23.6、16.1、13.3。增持评级。（国泰君安 桑永亮 林浩祥 康凯）

  福星股份 房价降20%依旧折价14%

  武汉城中村改造的客观需要和武汉市政府强力推动是福星占据的天时、资金实力和本土资源是福星占据的地利、成功开发经验与良好口碑是福星占据的人和。福星很好地把握了这个机遇，发力城中村改造。

  公司在武汉的房地产项目多处于城市中心地段且具备较低的楼面地价，具备良好的盈利前景。按照目前的市场价格计算，公司储备项目2010 年的NAV 重估值为18.18 元/股，折价率为49.0％，即使因房地产市场调整房价下降20％，公司的NAV 重估值仍有10.84 元，折价率仍有14.4％。

  如同我们在策略报告中所言，今年房地产股的行情可能主要体现为阶段性反弹行情，而公司则可作为反弹行情的首选标的。（广发证券 沈爱卿 赵强 徐军平）

中国石油 预计税价改革综合影响偏正面

  一季度西气东输二线输气量约3.5亿立方米，而中亚气到新疆口岸价约2 元/立方米，中石油目前每立方米亏损在1 元以上，西二线全年规划输气量60 亿立方米，如果价格调整延迟亏损会进一步加大。从理顺价格体系，反映合理的供需情况角度来看，天然气价格调整是必然要解决的问题。另外，预计资源税推出时点可能在下半年，具体需要区分油田状况，部分老油田预计可获得减免，同时公司也在积极申请暴利税起征点提高，因此我们预计综合税价改革影响对中石油应该还是偏正面。

  我们维持公司10年、11年0.78、0.84元的业绩预测。由于原油均价的提高，中石油10年业绩同比增长还是相对比较确定。国际石油巨头EXXON 10年的PE 水平也有12倍，中石油12倍-15倍是相对合理水平，因此公司进一步大幅向下空间不大，但短期向上的动力也不足，年内主要把握价格改革以及油价波动的波段性机会。（申银万国 俞春梅 郑治国）