证券行业

  中金公司：券商股价已反映较悲观预期

  在我们最新的日均股票交易额1800亿元、投资收益率0%~10%的保守假设下，中信证券、海通证券和光大证券已经具备了较强的防御性。中信证券宣布计划与东方汇理银行开展战略合作有望提升国际业务的长期竞争力，而且一旦中信建投证券和华夏基金股权转让事宜明确将带来短期催化剂。近期西南证券再融资方案获得中国证监会批准，这意味着东北证券再融资方案仍有获批可能，一旦再融资方案获批，将可能带来短期交易性机会。

  在以1.5倍PB出售中信建投证券60%股权、10倍PE出售华夏基金51%股权、再投资收益率5%、日均股票交易额为1800亿元、股票投资收益率为10%的假设下，中信证券的公允价值为25元。海通证券目前股价隐含1800亿元的日均股票交易额和10%的股票投资收益率。光大证券目前股价隐含1800亿元的日均股票交易额和0%的股票投资收益率。（中金公司 王松柏）

  机械行业

  招商证券：一季度复苏势头强劲

  2010 年1 季度机械行业收入同比增长48%，环比增长18%左右；净利润同比增长25%，环比增长48%；复苏势头十分强劲，统计上市公司总体收入和利润均超过了2008 年的历史高点。一季度是春节是机械产品的交付淡季，但是工业制冷设备和工程机械细分行业净利润环比增加了87%和47%。

  虽然钢材价格上涨，但是一季度各细分行业上市公司的平均毛利率普遍提高，可见机械行业毛利率对销售规模的敏感性更高。其中轻工机械提高了3.3 个百分点，工业制冷设备提高了7 个百分点，船舶及港口机械提高了7 个百分点，工程机械提高了3.2 个百分点，重型机械、机床和基础零部件的毛利率提高不明显，铁路设备毛利率下降了1.5 个百分点。维持行业“推荐”评级。（招商证券 刘荣）

家电行业

国泰君安：行业预期持续偏负面

  对房地产与宏观经济的预期导致对家电消费的预期变差；人民币升值预期带来出口盈利能力压力；企业产能扩张加剧行业价格竞争；大宗材料价格处于高位，中期变化难以判断；家电惠民政策整体变化趋于中性；渠道库存与夏天气候因素需要等待时间印证。此时，二级市场的预期在发生变化，并且预期正在逐级传导，不排除会越来越差。

  短期内，各相关因素的预期对家电板块的影响必然是负面远大于正面。从历史数据来看，跟随宏观经济的预期变化，家电板块可能会出现一个很好的买点，但是，显然时候未到。调低家电行业评级至“中性”，建议投资者回避家电行业的二季度左侧投资风险。（国泰君安 王稹 方馨）