摇摆于政策退出和盈利增长之间

  ⊙西部证券 张炜玲 ○编辑 杨晓坤

  周三两市股指走出探底回升的走势，成交较周二有所放大，市场人气有较大程度的恢复，抄底迹象活跃。受密集型地产调控政策打压的二三线地产股止跌反弹，中江地产、卧龙地产的涨停对市场人气带动作用较大。另外，新疆板块、航空股、军工股、电子信息等中小盘股发出反弹信号。

  从对房地产一系列调控政策的出台到央行年内第三次上调准备金率，均显示适度宽松的货币政策向常态进一步回归。政府管理层所实施的信贷管控效果已经显现，固定资产投资的增速已从高点逐步开始回落，尽管目前仍然处在相对高位。从目前的经济形势来看，虽然经济出现了趋热迹象，但这种趋热现象的出现带有很大的必然性。由于我国民间投资尚未出现过热的迹象，经济趋热迹象很大程度上还是由去年的刺激政策所带来的一种必然结果，我们认为未来控制经济过热的主要着力点仍将是信贷控制为主，控制好新开工固定资产投资项目是未来控制经济过热的关键。同时，市场将对政策保持高敏感度，经过4月的下跌，市场已释放了部分政策风险和估值风险，在一定程度上封杀了市场进一步下跌的空间，预期5月股指仍将摇摆于政策退出和盈利增长之间，区间震荡格局仍将是市场的主要运行特征。

  尽管目前沪深300的市盈率仅为19倍，具有较强的估值优势，但是银行、地产等权重板块政策调控和扩容压力不断，令该板块短期很难形成有效反弹。银行板块在2009年贷款规模大幅增长之后，面临资本充足率的压力，以及未来资产质量的变化，汇金已支持工、中、建三大银行减少分红补充资本，比例由50%降至45%。同时，农行、光大银行的IPO和中行、工行、建行的再融资需求都对银行股构成利空因素。房地产板块一系列调控政策出台，调控力度有史以来罕见，调控主要针对需求方，供给方面没有什么举措，政策收到效果最终有多大需要观察，有关税收方面的谈论不断，政策利空尚未出尽。因此，我们认为银行和地产这两大权重板块利空因素仍有待消化，目前仍不具备启动的条件，从而对大盘指数的反弹构成较大压力。

  下周二将公布4月份宏观经济数据，不确定因素较多也制约了股指的反弹空间，技术上看2870点一带为短线阻力区。市场短期将陷入一个震荡筑底的阶段，国际与国内形势错综复杂，利空因素并未完全释放，新股发行和再融资也越来越频繁。在市场心态十分脆弱和敏感的投资氛围下，市场震荡将成为一种常态，大盘回稳还需要一个过程。

  结构性机会是2010年A股市场关键词。因此，选股应当从政策导向和行业景气两个角度对市场结构性机会予以把握。我们认为医药和消费品行业是比较典型的防御性品种。同时，科技股中的电子、计算机软件、新材料、信息设备、通信设备等仍处于国内景气区间，战略性新兴产业政策将陆续出台，因此科技股的景气在5月份还将持续，细分行业龙头股价下跌为投资者提供了再次买入机会。