凌钢股份 自有矿助业绩腾飞

  公司自有矿保国铁矿2010年预计生产铁精粉100万吨，吨矿完全成本约为600元。2010年铁矿石价格大幅上涨，迁安66％品位干基铁矿石2010年1月1日起截至4月30日含税均价为1120元/吨，预计2010年铁矿石价格不会大幅下跌。保国铁矿铁矿石全部采用市场价结算，假设保国铁矿销售铁矿石全年含税均价1050元/吨，预计保国铁矿2010年净利润3亿元。

  公司2009年向哈大铁路、京沪高铁、吉林油田、吉林高速等重点工程供应钢材47万吨，鉴于此类项目都是持续性投资，今年的长材销售也相对稳定。受益于钢材价格上涨，公司长材产品利润空间不断增强，高位时吨钢利润可达400元，为公司业绩提供支撑。预计2010年每股收益0.88元，给予“推荐”评级。

  （兴业证券 兰杰 刘建刚）

  武汉塑料 有线新军估值洼地

  楚天数字、武汉广电、楚天金纬、楚天襄樊有线业务评估价格对应09年PE约21倍左右，对应09年PB约1.2倍，每用户收购价格约780元，远低于A股市场估值水平（09年PE均值72倍，09年PB均值4.7倍，每用户价值平均约4200元）。

  从人均GDP水平（或城镇人均可支配收入水平）看，湖北省与陕西省基本相当，均在2万元左右（或1.3万左右），从ARPU值角度看，湖北省有线用户ARPU约17元，接近于陕西省有线用户ARPU值18元，我们认为陕西广电网络估值水平对武汉塑料有较高参考意义。根据PE估值测算，每股合理价值约18.5元。而根据每用户价值测算，每股合理价格约13.3元。如果考虑资产注入，武汉塑料合理价格在18.1-23.7元。武汉塑料6个月目标价18元，首次评级“买入”。

  （申银万国 万建军）

中兴通讯 净利润维持高速增长

  公司均衡且宽广的产品线策略保障了公司最大化的分享了电信资本开支收益。从公司一季度国内市场的经营情况来看，由于三大运营商对资本开支结构进行调整，大幅降低了对GSM 网络的投资，增加对3G 及宽带业务投资，因此公司来自GSM 业务订单出现下滑；但公司凭借PTN、EPON 等有线产品的快速增长实现了主设备业务的稳定增长，进而为公司营业收入平稳增长提供了保证。3G 及光通信是公司业绩增长的主要驱动。主要理由为：中国3G 无线网络仍将保持较大建设规模，且公司市场份额获取情况乐观；电信运营商光纤到户加速推进，公司EPON 等产品将较大规模应用于FTTx建设；3G 用户面临大幅增长可能，用户无线数据需求有望快速增长，PTN 等产品可望获得较大规模应用。

  我们看好公司的发展，预计公司2010 年、2011 年和2012 年的EPS 分别为1.81 元、2.22 元和2.80 元，并重申对公司的“推荐”的评级。（长江证券 陈志坚）