□华泰证券研究所 陈慧琴

  我们认为本周回补去年10月9日的跳空缺口，技术指标底背离，周五探底2665，有望和去年8月份2639形成双底格局。指标同时显示，4月份大盘见高3181点遇阻回落，跌到2665点，跌幅达16％，目前公募基金仓位也快速下降，就日技术上而言，指数5日线和10日线乖离率较大，大盘继续暴跌的可能性较小，短期市场存在修复需求，而就周线看，沪指已五连阴，短线严重超跌的交易性机会出现，大盘存在周线级别的反抽，以确认破位大三角形的有效性，未来市场将在2600到3000点之间的新箱体中震荡。

  资金面趋紧导致重心下移

  从市场流动性看，A股市场将面临较大的调整压力。此次调整更多的是在缓和市场对加息的预期，加强对通胀预期的管理。综合分析，4月两市大盘均创出近8个月新低，4月份净流出金额超过两千亿元。一季度主流机构资金净流出高达1500亿元，应该说，股指期货推出使A股市场具备了做空机制，在欧洲主权债务危机恶化、国内房地产市场调控及未来政策和经济不确定性增加的背景下，市场心态较为脆弱，且期指推出后，其对A股的负面冲击显而易见，期指明显放大了利空效应和股指下跌区间，这种恶性循环使人气遭受严重打击。

  二季度最大的变数是上调存款准备金和加息，存款准备金率已进入上行调整周期，这在意料之中。另一方面，则是对于房价的担忧，以前多次政策打压房价可理解为是水中压皮球，压的越深，弹的越高。尽管楼市和我国经济紧密相连，但房价毕竟牵涉到民生问题，政府不会放任不管。我们关心的是，国家将以何种形式和政策调控楼市，目前看，主要调控政策则围绕信贷做文章。值得注意的是，今年1月份以来，△M1即（M1—M2)增速在持续缩小（1月份12.98％，2月份9.47％，3月份为7.54％，这使A股整体估值存在下降压力，这是因为该指标更能反映货币扩张货收缩过程中的货币结构变化情况，PE会超前几个月在△M1中反映，因此，当前期望融资融券与股指期货带动A股上涨是不现实的。综合以上分析，二季度市场不能以周期性或非周期性眼光进行行业配置，而应以估值导向的眼光进行配置。

  过度杀跌或迎来纠偏行情 关注中报预喜

  今年我国经济的主旋律就是加快转变经济发展方式，调整优化经济结构，大力培育战略性新兴产业，并提出要大力发展新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造产业。在流动性受紧的背景下，大盘股整体反弹空间不宜乐观。根据一季报情况看，二季度机构可能倾向于低估值、二线蓝筹和确定性增长的大消费和成长及中报预增股。市场在调控间歇期将着重把题材和业绩结合起来，自下而上选股，控制仓位、波段操作，把握行情波动中的投资机会，个股的结构分化及主题投资的活跃依然是获取超额收益的重要手段。

  应该说，机构在3100点一带做空，短线看，做空动能得到了一定程度的释放，投资者悲观情绪得到缓解，在此情况下，纠偏机会也将随之而来，但是宏观经济走势依然扑朔迷离，投资大盘蓝筹股或仍作为不大，所以，市场期待的风格转换因缺少经济层面支持而在短期内仍难实现，这或引导资金继续挖掘高成长小盘股。近来这类品种大多进入调整，但对那些高成长仍能延续的个股而言，大幅度洗盘能令未来行情更健康。

  就中短期策略而言，笔者有两大操作思路供市场考虑：一是符合政策导向、代表产业升级和模式转型方向的个股；二是具备技术、市场、管理等方面的独特优势，在细分行业能持续获得较好增长的个股。可以预见，随着新一轮产业升级革命的到来和经济增长模式转型的全面推进，新技术、新产业、新消费领域仍将备受各路资金青睐，从而获得持续性溢价，尤其是一些具备良好业绩支撑或具有高成长潜力新兴经济超跌股（阶段下跌20％）有望率先超跌反弹。

  2010年发展战略性新兴产业是我国经济长远发展的重大战略选择，新兴产业发展的速度和规模从根本上决定了我国在国际市场上的地位和总体竞争能力。从更长角度看，受新双轮驱动，业绩稳定、景气上升的行业和个股或成基金关注的重点，主要包括受益区域规划的基建、高铁、消费业及国家重点支持的新能源、节能环保、电动汽车、新材料、生物育种、新医药、信息产业等七大产业，尤其是《节能环保产业发展规划》即将上报国务院，节能减排相关公司在政策力推下，业绩和估值有望大幅提升，相关公司海陆重工、泰豪科技、荣信股份和卧龙电气仍可逢低关注。

  此外，建议逢低中线关注七大行业中的年报、一季报双增长公司和连续四季度环比增长公司，通过中报预增公司分析，农林牧渔、医药生物和电子元器件这三大板块中报增长预期依旧，就具体品种看，电子信息中的华天科技、通富微电、中科三环、横店东磁中报都大幅度预增，而农林牧渔板块中的中水渔业、獐子岛预、丰乐种业、登海种业的中报也竞相预喜。

  低价重组股 二季度不变的主旋律

  国资委筹备数年的国新资产管理公司将于近期挂牌，该公司主业是对央企进行兼并重组，近期一大批具有国资背景和重组预期的个股如西单商场、江苏舜天和大股东是科工院的有研硅股悄然走强。未来10月，还将有28家央企将面临退出，央企重组将形成主题性投资机会。我们认为，重组高发地带军工板块中的航天电子、航空动力、中国嘉陵值得关注，而整体上市和资产注入预期较强的中水渔业、江苏舜天、泰达股份、襄阳轴承、鲁银投资、轻纺城等也可逢低布局。