□财通证券 陈健

  本周大盘继续向下暴挫，虽然在周三出现了带长下影线的中阳，但受制于5日均线及3181高点雪崩式暴跌以来所形成的下降通道的反压，股指在回补了09年10月9日2803—2834向上突破缺口后继续加速下行。本周的周巨阴从周K线上看，已是五连周阴，随着弗波纳奇神奇数字“5”周时间之窗发挥作用，大盘已开始步入低风险区域。

  从基本面来看，目前对市场形成压力的因素仍众多。首先，4月PMI为53.5%，购进价格指数逾70，为2008年下半年以来最高点，反映中国经济增长势头依然稳健，但输入型通胀压力在持续升高。其次，继中央政府把房价过快上涨由经济问题提到了关系民生及社会稳定发展的政治层面后，北京市发布了地方版的调控细则，在地方政府问责制的情况下，后续地方房地产政策比中央更严厉的可能性较大，对股市的影响将带来负面影响。第三，持续三次提升存款准备金率后，目前的银行准备金率已达到17.5%，开始进入18%左右的历史上限区域，这也意味着数量型调控的空间已经比较有限，后期调控举措有从数量型调控向加息等价格型调控转变的趋势。第四，目前地方融资平台贷款总量接近8万亿，在近8万亿项目融资总量中只有30%有足额的土地抵押，约60%为无抵押担保或资本金不足的项目，下半年提高拨备与年终核销坏帐将会使信贷超额释放后的银行股坏帐风险提前暴露，从而给银行股带来新的冲击。第五，欧美市场步入中级调整也对A股市场带来一定的较大的负面影响。

  在目前政策退出过程中，还有多少靴子要落地仍有不确定性，在这种形势下，市场还将继续弱势调整，而发行估值奇高的小盘股如出现大面积破发的情况下，可能预示着短期低部区域的来临。

  从技术面来看，目前的调整是大级别的调整，一是之前大盘形成了岛形反转，即3月29日3067—3071向上跳空缺口和4月19日3121-3096向下跳空缺口组成；二是沪综指在周K线图上击破了重要的牛熊分界线—40周均线。但目前大级别的调整首先可视为对1664-3478这一轮涨幅超1814点多头行情的修复，其0.382、0.5、0.618的回档位2785、2571、2356点将具有一定支撑作用。随着本周击落了0.382的支撑位后，2571点将成为下档有利的支撑位。当然，底部区域不是尖的而是圆的，企稳并不意味着大幅反弹，构筑短中期底部需要一定时间的盘整。

  短期内小盘股和题材股的下跌风险远大于大盘蓝筹股，但大盘蓝筹股现阶段也只具相对防御优势，不具有绝对投资机会。因此需要防备“大盘相对企稳，强势个股补跌”的操作风险。