房地产：地产股下跌空间有多大
我们选取了19家盈利状况较好的房地产上市公司作为样本，从市盈率和市净率两个角度对比房地产行业目前和历史最低估值水平。
市盈率角度。目前地产股平均市盈率为13.6倍，而历史最低值出现在2006年，为11.7倍，在房价出现波动的2008年为12.5倍。也即从市盈率角度，目前地产公司估值比2008年高9%，比历史最低水平高16%。由于历史估值水平是已经发生的事实，而目前估值水平是基于当前盈利预测得出的，所以今年业绩的实现程度决定上述估值水平比较是否有意义。按聚源统计数据，2010年我们统计样本的上市公司合计净利润将同比增长43%，而在房价发生波动的2008年上市公司净利润同比负增长4%，所以目前盈利预测可能略显乐观。尤其地产股再融资暂停或者仅有少量公司可实现融资前提下，上述业绩增长恐难实现，所以从市盈率角度，难言地产股底部已经到来。
市净率角度。目前地产股市净率水平为2.1倍，2005年和2008年是历史低点，都为1.2倍。在2008年有37%的公司跌破净资产，所以目前上市公司的市净率离历史低点也仍有距离。
目前处于行业调整的第一阶段，即处于量跌价平阶段。这一阶段平衡的打破需要开发商降价促销来打破，但我国开发商数量多，对市场预期不一致，很难出现统一采取调价促销的情况，一般要等到资金耗尽才会考虑降价。但目前地产企业的资金充裕度和偿债压力都处于历史最好时期：1、2009年底上市公司现金占总资产的比例为20%，是历史最宽松时期；2、短期借款占总资产的比例只有3%，也是短期偿债压力最轻时期。所以开发商资金的耗尽至少需要6个月或更长时间，之后行业才能进入调整的第二阶段，即以降价来促销。
机会来临需要经历三个阶段。我们在前面分析了地产股估值水平的低点仍未到来，换成另外一个角度，也即从基本面变化趋势分析，地产股投资机会也需要等待。要经过量缩、价跌、政策压力释放三个阶段，地产股才会有整体性机会。目前行业只是处于调整的第一阶段，而伴随基本面的下滑，股价难有好的表现，不建议轻易搏反弹。（国金证券）
空调：调整高效节能空调推广财政补贴
财政部、国家发展改革委公布了关于调整高效节能空调推广财政补贴政策的通知，主要内容如下：（1）按新能效标准继续对能效等级2级及以上的推广产品补贴1年；（2）补贴标准大幅下调和部分取消，其中4P及以下新2级的补贴标准下降了69%-73%，新1级200-250元，4P以上、老2级取消补贴；（3）将适时推广变频空调。
此次节能补贴标准调低和部分取消力度在预期之中，市场已有体现。之前监管层与各大空调企业已经沟通了补贴调整细节，沟通内容与政策出台力度基本一致。补贴下降缘由：（1）高效节能空调产业化已完成。启动节能产品惠民工程后，高效节能空调占比大幅提高，从推广前的5%提高到60%以上，已经达到了预期目标。（2）财政紧张。（3）我们推测有可能转移对冰箱、洗衣机、变频空调进行节能补贴。
提高了补贴门槛，进一步提高行业整体能效水平，长期有利于提前布局高能效空调企业，如格力、美的、海尔等。短期会降低空调企业的毛利率水平，各空调企业难以主动涨价，补贴下调成本短期也难以完全转移。由于补贴标准下降是针对整个空调行业的，让整个行业回归到正常的市场竞争环境，从长远来看有利于格力、美的等龙头企业的健康成长。
若补贴变频空调，将会有效刺激变频空调销量快速增长。利好拥有变频技术空调企业，如格力、美的等；利好提供变频空调零配件企业，如三花股份。（华泰联合）
零售：稳定增长造就稳定表现
2010年一季度国内消费平稳增长。根据国家统计局最新披露数据，2010年第一季度国内社会消费品零售总额为36,374亿元，同比增长17.9%。从与各零售业态相关的商品销售看，百货、超市相关的如服装、化妆品、金银珠宝、食品饮料、日用品类商品月增速稳中有升，景气度较高；家用电器的销售增速自2009年下半年逐步提升以来，今年一季度基本增速还是维持在较高水平。
零售业上市公司稳定增长。根据对有可比数据的35家百货类上市公司的统计（整体法），2009年营业收入同比增长12.74%，归属于上市公司股东的净利润同比增长14.06%；综合毛利率为19.6%，同比略降0.53个百分点，净利率2.83%，基本与2008年保持一致。2010年第一季度营业收入同比增长25.90%，归属于上市公司股东的净利润同比增长34.15%。五家以超市零售为主业且有可比数据的公司，2009年营业收入同比增长14.04%，归属于上市公司股东的净利润同比增长6.11%；综合毛利率为20.02%，净利率1.21%，与2008年基本持平。2010年第一季度超市类上市公司营业收入同比增长17.69%，归属于上市公司股东的净利润同比增长14.15%。
与宏观大环境以及行业增长保持一致，零售业上市公司的业绩增速也呈现前低后高态势，盈利能力总体保持稳定。
行业评级、策略及重点股票。零售业上市公司稳定性与成长性兼备的行业特性仍然表现突出，这也是整个零售板块具有稳定表现的基础。整个行业中长期发展看好，估值尚在合理范围，易成为不稳定市场中的避风港。我们维持零售业未来十二个月“有吸引力”评级。
在投资对象的选择上，我们仍然建议关注（1）增势良好的区域百货龙头：新华百货、鄂武商A、合肥百货、银座百货等；（2）家电连锁零售龙头苏宁电器；（3）对于世博主题类投资对象，我们建议将注意力从世博带来的短期因素回归到对于上市公司本身中长期发展前景的关注上。（上海证券）