⊙浙商证券 吕小萍 ○编辑 杨晓坤

  近期市场节奏颇有凌乱之感。上周领先外盘出现超过4%的暴跌，而在本周二由于美欧日联手拯救欧洲，全球市场疯狂出现暴涨的情况之下，反而以令人失望的高开低走形态再次弱于其他市场。如果说前期市场的暴跌是受到内外的双重负压，那么在其他市场出现暴涨，A股岿然不动的走势显示外部因素也许并不是那么重要，更多的要从自身角度来审视。

  多重因素交织下反复筑底

  周二公布了大家关心的经济数据，根据国家统计局数据，4月份CPI同比上涨2.8%，PPI上涨6.8%。CPI同比涨幅创18个月内新高，逼近通胀预警线。而M1和M2的增长幅度也是高位运行。货币投放充裕下的通胀预期有逐步扩大的趋向。从这个角度而言，加息甚至是调控升级的预期是合理的。央行上调存款准备金率之后，是否会出台更加严厉的措施？这个悬念的困扰将制约市场的近期内表现。

  多重因素制约表示的并非简单的宏观调控预期升级，在弱势市场之下，利空的放大效应将远大于利多效应。负面因素主要集中在宏观调控、业绩预期以及资金流向上。由于宏观调控继而引发的业绩预期下调在所难免，根据报道，楼市降温下上下游行业已经受凉感冒。中国产钢36.1%流向地产市场，近期钢材、水泥等已经呈现出成交下降、库存上升的状况。随着各地房产调控措施出台，对于金融、制造业的影响首当其冲，而深层次的结构问题也会显露。所谓“解铃还需系铃人”，房产调控引发的系列蝴蝶效应，还在于房产新政的推进状况。只有地产股出现真正意义上的止跌，才有可能是此轮中期调整的完结。

  跌易涨难的特征较难在短期内扭转。前述的多重因素中还包括市场资金制约，包括再融资、IPO高溢价等要有消化过程。同时，股指期货推出后现货市场可谓惊魂未定，金融创新带来的冲击效应往往矫枉过正。综合来看，多重因素的负面体现需要过程消化，这个过程有可能以2600点附近的反复筑底来完成。

  防御中等待机遇

  每次下调既是风险释放过程，也是市场机会调整的过程。最近有房产专家建议市民，无论是有购房意向的，还是售房意向的，一律就地卧倒。此比喻极为形象，也同样适用于当前A股市场，就地卧倒并不是消极抵抗，而是积蓄能量，伺机出动。

  如前所述，风险释放进入尾声和复杂阶段，风险的快速释放也许意味着部分短线反弹机会的来临。从周二盘中可见，部分市净率较低的钢铁等个股有所表现，这些逐渐逼近净资产的股票率先反弹，但目前来看，这种反弹的力量是零星和不可持续性。换个角度来说，这还仅仅是跌势过多之下的引发资金自救行为，不足以改变市场的整体力量。伺机而动之中，重点关注两类品种。其一，市净率低的具备价值投资潜力的品种，这些品种具备短线反弹能量。虽然权重股跌势绵绵，中期走势仍然堪忧，但短线反弹力量尚存。短线需要关注权重股表现；其二，下跌之中，将原先鱼龙混杂之个股分类，近期中小市值品种一律高溢价现象极为不合理，虽然经济结构转型会带来诸多新兴行业机会，但这些行业的前景、上市公司各自的潜力价值上需要区分。这次下跌尾声之中出现大面积补跌，意味市场风险转移。风险转移和洗涤之后的中小市值品种仍具备中线关注潜力。尤其是新兴细分行业的领先企业。作为2010年的主旋律，它们仍然是行情反复中的结构性机会。