老天爷似乎总爱跟QDII开玩笑。07年开始爆发的全球金融危机，近期逐渐蔓延的欧洲债务危机，两度出海，QDII基金每次都硬生生撞上“巨浪”。净值下跌、人气涣散，残酷的市场在这些“生不逢时”的航海者身上打下了深深的烙印。那么，两次严峻的波折会与QDII基金产生怎样的“化学反应”，QDII基金自身又会以怎样的姿态去迎接挑战？

  ⊙本报记者 孙旭

  向全球进军 勇敢者的游戏

  此前，老QDII偏向“出海不远航”甚至“出海买国货”。回顾南方全球、华夏全球、嘉实海外3只QDII基金的07年四季报数据可以发现，其重点持有在香港市场上市的中国国企，在选股上体现出抱团的特点，其他国家的企业则少有问津。中石化、中海油、中国神华同时出现在此三只QDII基金的重仓股中；新鸿基、中国电信、中石油、工商银行、中国平安也分别被其中的两只QDII基金持有。不少投资者认为投资于跟国内市场高度相关的港股市场，无法体现QDII在危急中有效分散风险的优势。

  为了摆脱市场诟病，也为了能够真正实现分散风险，第二代QDII基金投资市场更加多元化。

  易方达亚洲精选主要投资于亚洲市场（日本除外）以及在其他市场上市的亚洲企业（日本除外）。季报显示，截至一季度末，其将韩国作为第一大投资市场，投资比例为15.71%；同时，新兴市场也成为QDII的投资目的地，国投瑞银近期推出的国投瑞银全球新兴市场精选基金，主要投资于以“金砖四国”为主要代表的MSCI新兴市场指数成份中包含的22个国家或地区。

  分析人士表示，从过去的“重点进攻”到如今的鼓起勇气“四面出击”， QDII基金的投资视野逐渐开阔，而不同的投资领域也使得QDII基金业绩分化加剧。

  事实上，与去年底相比，目前可比的QDII基金业绩排名已经发生了较大的变化。天相数据统计显示，在去年四季度QDII基金业绩排行榜上，位列前三甲的是华宝兴业海外、海富通海外和交银环球精选，而截至5月13日，这三只去年风光无限的基金今年黯然垫底，前三把交椅分别让位于工银全球、上投亚太优势和华夏全球。

  分析人士认为，金融危机过后，各国各地区经济恢复形势大相径庭，这使得各家QDII开始选择不同的投资市场，摆脱过去“共同进退”的老套路，而随之而来的业绩分化可能也将是今后QDII发展所伴生的一种状态。

  寻找“新”大陆

  除了在投资地域上的拓展和细分，QDII也正尝试在产品设计和交易方式上寻找“新大陆”。

  刚募集完成的国泰纳斯达克100指数基金定位于对与A股指数相关度较低的纳斯达克100指数的有效追踪，成为国内首只QDII指数基金。

  据悉，即将发行的南方金砖四国指数基金将采取被动化投资策略，复制、跟踪富时金砖四国50指数(FTSE BRIC 50 Index)。

  另一方面，长盛环球景气行业基金则着眼于把握经济趋势，在全球范围内关注行业轮动并从中精选景气行业进行投资；而三月份开始发行的招商全球资源基金将投资对象锁定为全球范围内优质的资源类公司。

  除此之外，也有基金将创新的视线转向产品交易方式上。据国投瑞银介绍，旗下全球新兴市场精选基金在交易模式上取得创新，在QDII基金中首次引入LOF基金的T+1交易模式，可以大大提升QDII基金产品的流动性，充分享受到T+1交易的便利。

  分析人士表示，当传统QDII基金被贴上“逢买必亏”的刻板标签后，各家基金都在尝试为投资者打造全新的QDII形象，指数化投资、主题投资、跨境ETF等创新趋势已逐渐浮出水面，然而QDII是否能够依靠创新翻身，还要经过时间的考验。

  做自己的舵手

  危机中，QDII基金的“中外合作”模式也在经受考验。

  此前，在老QDII中，工银全球、嘉实海外和华宝兴业海外先后宣布解聘其外方投资顾问，南方全球则在解聘梅隆全球投资之后转投威灵顿管理。

  而在此波出海的QDII中，易方达亚洲精选和国泰纳指100也都未聘请外方投资顾问。更值得一提的是，此前已经发行过QDII基金的工银瑞信基金和南方基金此次相继推出了旗下第二只QDII基金，两家“过来人”不约而同选择不为自己的“第二胎”聘请外方投资顾问，（南方基金有一个外研团队负责整体海外投资参考，但南方金砖四国基金并未明确指定该团队为其外方投资顾问）。这样，在这波新QDII中，独立行走的QDII占据了半壁江山，如若算上即将发行的南方金砖四国，“独立派”在数量上更是居于上风。

  分析人士认为，第一波的“分手”可能主要源于金融危机中外方投资顾问的光环渐失，中外投研团队的运作理念分歧被放大，在实际操作中，外方并未完全起到中方所预期的作用。而此番，不少新QDII干脆选择不聘请外研团队，一方面，经历过之前的“试水”，本土QDII团队开始熟悉海外市场运作规律，自信心逐渐提升，另一方面，有些QDII采用指数化投资策略，这在一定程度上降低了操作技术难度，不需要外方投研团队提供太多支持。

  不过，也有分析人士认为，随着QDII真正走向全球，对于国外先进投资理念和运作规则的需求度仍然会上升，在此过程中，国外投资顾问的地位依然是重要的。

  资料显示，在新QDII中，招商全球资源聘请ING为其外方投资顾问，长盛环球精选选择与高盛牵手进军海外市场，而瑞银环球资产管理公司则担任国投瑞银新兴市场的外方投资顾问。

  该分析人士说，真正全球化的投资，还是需要“两支队伍”充分合作，这是中国的投资队伍走向国际化过程中所必须经历的一个长期过程。