海富通周期非周期指数讲堂系列之二

  伴随着2005年开始启动的股权分置改革，A股市场逐步进入成熟阶段，出现了一些成熟市场的特征：资产的总体规模和非系统性的波动都在持续加大，机构投资者对投资组合的管理难度越来越大，行业配置的重要性在得到显著的提升，直接导致指数化投资在2009年的A股市场出现了爆发式发展，也令过去的2009年被不少媒体称作“指数基金年”。

  指数基金发展的过程中，伴随产品的多样化，传统指数无论从数量还是从构成上都显得不再“够用”，基金市场对指数创新的渴求与日俱增。上证周期行业50指数和上证非周期行业100指数正是在市场对创新指数的渴求背景下孕育而生。这一对指数的出现是基于经济学中的经济周期理论。经济周期(Business cycle)，也称商业周期、景气循环，它是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象，是国民总产出、总收入和总就业的波动，是国民收入或总体经济活动扩张与紧缩的交替或周期性波动变化。经济周期过去把它分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段，现在一般叫做衰退、谷底、扩张和顶峰四个阶段。经济周期的往复对不同行业会产生截然迥异的不同影响，我们注意到，中国经济具有较明显的周期特征，行业属性的不同对公司在经济周期的不同阶段的景气状况和盈利能力会产生显著影响，这为我们区分代表周期性行业及非周期性行业的指数提供了理论逻辑上的支持。

  同时，我们也看到，证券市场的周期/非周期股票往往与经济含义上的周期/非周期行业的上市公司是相对应的，如果说经济周期对公司的影响在于其盈利状况的变化，那么证券市场作为经济的“晴雨表”，经济周期将最直观地反映在股票价格的波动上：对于周期性股票来说，当整体经济上升时，周期性股票的价格会迅速上升；当整体经济走下坡路时，周期性股票的价格也随之下跌，并且其波动幅度往往比市场指数要来得剧烈；非周期股票的特征则截然不同，它们的股价走势虽然也会受到经济周期的影响，但相比之下，它们的股价波动性要明显小于市场平均水平。

  通过定性的经济周期理论研究及定量的统计数据分析，我们可以把证券市场中的不同行业按照以上周期/非周期的特征进行划分，由此就形成了周期行业与非周期行业两个指数。受到经济周期不同阶段的影响，这两个指数呈现出截然迥异的行业轮动特征，并且直接地反映在证券市场的价格波动上，基于这两个截然迥异指数开发的指数基金产品，将为投资者提供了进行风格资产配置的一对利器。

  下一期的专栏我们将为大家介绍如何利用周期指数与非周期指数的轮动特征，利用恰当的资产配置来获取更好的投资收益。（CIS）