■行业报告

  化工行业

  中投证券：油价下跌 关注产业链下游

  近期油价持续大幅回落，将会对国内化工行业产生一定影响。我们认为今年化工行业二季度生产总值增速很难延续一季度42%的大幅增长。其次，处于产业链上游大宗化工产品价格将出现大幅的回调，波动幅度加大。还有，处于产业链下游的精细化终端产品领域利润空间将会大幅增加，在内需拉动下，后期盈利将持续快速增长。

  我们强烈建议关注处于产业链下游的精细化发展领域，后期该领域将延续09 年低油价时的高盈利增长水平。重点领域主要有：聚氨酯下游的硬泡聚醚保温材料和聚氨酯合成革，公司有红宝丽、禾欣股份；塑料下游的改性塑料和塑料深加工，公司有普利特、沧州明珠、永新股份；有机硅下游领域，公司有硅宝科技、回天胶业；氟材料下游领域，公司有巨化股份、永太科技、多氟多；合成树脂下游的油墨、碳粉等，公司有天龙集团、鼎龙股份、神剑集团；还有纺织化学品领域，公司有浙江龙盛、传化股份、德美化工。（中投证券 王鹏 侯宏森）

  房地产业

  国泰君安：土地增值税清算可能超预期

  国税总局于5 月26 日发布了《关于增值税清算有关问题的通知》，这次文件对土地增值税清算中的若干技术问题做了新的明确规定，清算力度可能超预期。房价高、涨得快的一、二线城市清算力度将更大，很多高毛利项目将率先成为清算典型。根据我们测算，毛利率41%、50%、60%、70%的普通住宅项目，土地增值税占销售收入的比例分别为5.2%、8.5%、13.1%、19.1%。土地增值税严格清算将极大地压缩开发商净利润，将对开发商现金流和资金链产生较大负面冲击。该政策最不利于“低周转、慢开发、高毛利”开发商，“以时间换利润空间”的开发策略有效性将大打折扣，而“高周转、快开发、低毛利”的开发商将相对获益。（国泰君安 孙建平 张伟明）

通信行业 中信证券：运营商增收减支进行时

  1-4月全国电信收入2846亿元，同比增长5.7%，随经济回暖电信增长亦在回升，但增速难以大幅提升。在三大类业务中，移动业务1-4月新增3912万户，同比增长仅4.1%；固话业务则流失614万用户；只有宽带业务增长好，新增用户780万，同比增长21.9%。运营商增长放缓不仅受移动用户增长减速的影响，亦因竞争结构调整导致竞争加剧削弱了利润水平。1-4月电信固定资产投资464亿元，同比下滑28%。

  在运营商“增收减支”主题下，我们看好：增值服务与消费、网优与运维、光通信及配套、智能通信。推荐科大讯飞、北纬通信、科华恒盛、三维通信、国脉科技、华星创业、中兴通讯、烽火通信、日海通讯等个股。（中信证券 张兵）