■行业报告

  造纸印刷

  中信证券：行业龙头受益淘汰落后产能

  工信部近期出台严格的落后产能关停任务，其中造纸行业淘汰目标定为432万吨，大幅超越国务院之前设定的53万吨，进一步加强淘汰落后产能力度，超出市场预期。今年关停量占全国总产能达5%，而整个行业在十一五期间将关停逾千万吨。与年度策略的观点一致，我们预计此举将限制纸品的供给增速，纸品结构将进一步优化，而山东的龙头纸厂将最为受益。

  下半年我们看好的优势纸种依次为白卡纸、文化纸、双胶纸。维持造纸行业“中性”评级。维持对造纸行业的博汇纸业（白卡龙头）、晨鸣纸业（优势纸种龙头）以及其他轻工的合兴包装（跨区域扩张）和美盈森（包装一体化服务龙头）的“买入”评级。（中信证券 许骏 朱佳）

商业零售

华泰证券：零售业将迎来第二次整合大潮

  我们认为在未来几年内，中国的零售行业将迎来第二次行业整合的大潮，“国退民进”将成为此次产业整合的主要形式。产业资本迅速壮大，成为第二次行业整合的推手，零售企业作为优质的收购标的，必将为产业资本追捧，而在政策的推波助澜之下，产业资本入主后对行业制度的变革将极大地释放零售公司的活力，从而推动行业整体盈利能力的大幅提升和资产回报回归正常水平。

  资产质量良好且价值被严重低估，收购杠杆高收购成本低以及具备收购可能性的公司是产业资本收购的潜在标的。我们构建了资产折价率、收购杠杆率等关键性指标，根据27 个零售公司的资产状况，遴选其中资产折价、且收购成本较低的零售公司，推荐欧亚集团、北京城乡、商业城、南京中商、大商股份、武汉中商、南京新百。

  （华泰证券 吴红光）