中信海直 低融资成本将改善今年业绩

  公司是国内最大的通用航空企业，也是唯一一个多年来保持连续盈利的通用航空公司和上市航空公司，其80%的收入和几乎所有的利润都来自海上石油服务，占据海上石油服务市场份额的60%。

  公司目前平均融资成本仅有2%左右。其主要贷款港币贷款约7亿元，人民币贷款仅有7000 多万。由于报告期大部分银行贷款已转化为贷款利率较低且有预期贬值的港币，而且今年港币贷款利率较之去年大幅下降，从3%-4%的贷款利率下降到1.7%，预计年内财务费用将比去年减少1000万元，从而提升今年业绩，增厚每股收益0.02元。

  预测2010年—2012年EPS为0.31元、0.35元、0.39元，动态市盈率21倍、18倍、16倍。给予“推荐”的评级。（华创证券 高利）

  广百股份 费用控制是业绩释放的关键

  公司是国内为数不多的、具有快速成长能力的连锁百货经营商。09年收购新大新后，公司销售规模迅速扩大，进一步巩固了其在广州区域的领导地位。在未来三年内，公司计划以每年新开两家百货店的速度继续扩张，预计至2012年底，公司门店总数将达到26家，经营面积超过57万㎡，销售规模接近70亿元。

  与广州友谊相比，公司销售毛利率和净利率均偏低，但略高于行业平均水平。从历年数据来看，公司目前销售费用率居于行业前列，仅次于鄂武商A，主要原因在于公司因每年新开门店所导致门店租金、人工费、水电费等大幅增加。费用控制是公司未来业绩释放的关键。根据DCF和PE估值法，公司目标价格为38.0-38.4元/股，给予“买入”评级。（德邦证券 李项峰）

上海机场 享受经济复苏和世博会盛宴

  经济强势复苏带动了航空业的迅速发展。公司一季度营业收入9.1亿，同比增长18.6％；旅客吞吐量为888.1 万人次，同比增长29％，创历史新高。预计2010 年公司营业收入增长23.2％。保守预计世博会将带来增量航空旅客700 万人次，其中浦东机场分得580 万，约合2009 年吞吐量的18％。预计公司今年整体旅客吞吐量增长31.9％。二期工程启用后，较小的资本开支、相对固定的成本、不断上升的吞吐量和收入，决定了公司正处于盈利上升周期，是最佳的投资时点。以现有设计能力和旅客增长率，2015 年之前无需扩建。

  我们预测2010－2012年上海机场每股收益为0.57、0.56、0.76。考虑到上海机场未来较小的资本开支、稳定的增长趋势、上升的盈利周期和枢纽的强势地位，我们给予30倍的PE估值，则看高股价到17.1元，给予推荐评级。

  （兴业证券 朱峰 王爽）