⊙西部证券 黄铮 

  上周市场未能延续前期反弹态势，盘面并无精彩可言，两市指数周跌幅均在3%左右，上证指数逼近2500点时止跌迹象明显，但量能方面出现持续缩减态势，进一步表明当前市场强度仍处于偏低水平。我们认为，即便5月以来的单边下跌使得两市股指处于估值区间的安全边际，但本周公布的5月份宏观数据将使市场对宏观政策敏感程度再次升温，加之IPO扩容节奏不减令场外资金举步不前，欧元区债务危机扩散的传导造成外盘不稳走势的蔓延，短期市场始终难以消除担忧情绪，出现大的根本性改观的可能恐难以期待。策略方面，在市场底部根基的夯实阶段，热点切换缺乏持续性表现，操作上除坚守低仓位策略外，品种侧重考虑大蓝筹及成长性突出的个股。

  消息面传导的政策因素主导近期热点差异。上周一发改委于上调国内天然气基准价格和天然气管道运输价格，带给燃气类个股明显冲高回落，短线资金快速兑现愿望在市场底部震荡期更为强烈，相关个股的冲高回落无疑造成市场热点的流失。此外，上周四国税总局下发《关于加强土地增值税征管工作的通知》提高增值税预征率的下限原则上不低于5%，从房地产板块表现看跌幅较为有限，量能持续缩减及盘中个股反攻以低价股居多，房地产调控政策继续出台一直以来压制机构资金对于房地产板块的介入热情。进入本周，国家统计局将于本月11日公布5月宏观经济数据，对宏观预期猜测和实际数据的落差将继续表现为政策解读的差异化特征。我们认为，政策调控在步入观察期后相应放大市场预期的摇摆程度，不稳的市场信心对股指底部根基的搭建形成不利影响。市场热点也会因此出现频繁的快速切换，“一日游”行情扩大了大、中小市值品种的结构性分化。

  困扰市场前行的因素还来自业绩变化及资金面的困扰。虽然从截至5月底的649家上市公司公布的2010年中报预告看，预增公司326家占比达到50.23%；预盈公司86家占比13.25%；预亏预降公司121家占比18.64%，现一阶段业绩增长还可以奠定股价变化的合理范围，但随着产业结构调整和行业政策调控压力的逐步释放，一旦经济增速放缓就会给上市公司业绩增速下滑带来悲观预期，同时也会拉长市场底部震荡期的疲沓走势。失去支撑上涨内核心力——业绩支持的市场，同样还难以摆脱来自资金面供给的困扰。6月以农行为代表的大盘股IPO发行节奏未见缓和，银行流动性趋紧也使得资本市场短期内无法快速“充血”。5月份产业资本增持比例的加大和近期新基金获批均并未给资金面带来更多惊喜，两市持续低迷的成交量水平无疑表征近期市场仍未摆脱弱势探底的完成。

  在考虑上述不利因素外，两市也已经历了较长一段时期的调整行情，整体20倍的估值水平处于相对合理区域，技术走势步入初步回暖的阶段。前期上证指数2478点的短期支撑位置仍属有效，尽管当前市场还不具备突出的中线投资机会，但两市热点表现已从前期的区域性题材品种，转向医药、电子信息、IT等具备高成长性突出的板块，这对于短期交易性机会无疑是良好信号。在上行压力重重、下挫空间较为有限的当前市场中，投资者不要过度放大悲观及盲目跟从的主观情绪，操作上既需要耐心冷静地等待明确的介入信号出现，半仓之下考虑“大盘蓝筹+成长股”各半的稳健搭配。