■大势研判

  ⊙西部证券 张炜玲 ○编辑 杨晓坤

  周三午盘在银行和地产的联袂启动下，股指走出了绝地反击的放量拉升的走势，令市场本已十分低迷的市场人气得到较大提振。从消息面看，尽管近期有关房产税、农行发行上市、地方融资平台的清理等利空消息充斥市场，外围市场也是负面因素不断，但本周大盘似乎走出了拒绝调整的抗跌走势，周三终于在银行和地产的引领下强劲上扬。

  农行上会利空出尽现反弹

  周三，农行上会。农业银行IPO让A股市场震动不小。近期大盘在银行、煤炭、石油、有色、钢铁等蓝筹股的带动下一直是缩量下跌，尤其是银行股，近期走势连日下跌，技术上纷纷破位，令市场观望气氛日趋严重。但从市场经验来看，历史上在调整阶段发行的超级大盘股有时恰恰会成为阶段行情启动的契机。如2006年中国国航上市前一直压制行情走势，但上市后反而推动大盘转强。利空出尽转为利好，行情也随之出现转机。因此，在中行发行可转债、兴业银行配售股之后，此次农行的发行上市，从另一角度考虑，意味着银行股融资接近尾声，也为市场提供了积极的见底信号之一。

  数据显示，从去年最高点到近日最低点，银行指数的跌幅为43.4%，地产指数跌幅为48.9%，整体而言二者均出现了“腰斩”。地产股的下跌是在市场预期之中的，而银行股的绵绵阴跌却出乎了很多投资者和机构的预期，主要是由于短期市场放大了银行股再融资、地方融资平台的清理增加银行股坏账等不利因素，导致银行股的估值水平被严重低估。当银行股估值跌进历史底部区域时，就物极必反了。

  紧缩政策存在适度放松可能

  周二，央行发布了《2009 中国区域金融运行报告》，向市场传达出央行将根据新情况贯彻落实好适度宽松的货币政策，市场对短期流动性的担忧得到缓解。另外，央行宣称今年中国经济有望保持平稳较快增长，意味着国内经济出现二次探底的几率大大降低，也令多头士气得到明显提振。今年以来的宏观调控政策，包括年初的信贷控制政策，以及4 月底开始的房地产新政，其紧缩时间和力度都明显超出市场原来的预期。但应该看到的是，不论是已经出台的宏观调控，还是预期将出台的紧缩政策，股市都已做出了较大程度的反应，未来也很难再有继续超出市场预期的紧缩政策出台。

  今年的宏观调控目标主要包括：防通胀、防过热、调结构、以及控制房地产价格过快上涨。从目前来看，相关经济指标从二季度便开始呈减速之势，经济领先指标和景气指数也预示未来经济增长将继续回落。考虑到房地产投资和出口增速的下滑趋势，未来的经济回落将持续两个季度以上。加上海外主权债务问题的影响，防过热的调控目标将逐步淡出，继续实施超出预期的紧缩政策也变得不再十分紧迫。因此，我们认为尽管紧缩政策短期难以明显转向， 但中期来看，紧缩政策存在适度放松的可能。

  展望未来市场，尽管短期政策压力仍将持续，但中期放松的可能正在增大；市场对各种不利因素已有较充分的预期，目前整体估值合理。综合各方面因素， 我们认为短线大盘仍有一定反弹动力，但目前确认反转仍为时过早。操作上，建议寻找低估值的超跌板块和受益“调结构”的板块。